>> 東興證券-華峰化學(xué)(002064)一季度業(yè)績承壓，增強一體化優(yōu)勢-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
809KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉宇卓 |
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華峰化學(xué)發(fā)布2025年1季報：公司1季度實現(xiàn)營業(yè)收入63.14億元，YoY-5.15%，歸母凈利潤5.04億元，YoY-26.21%。
產(chǎn)品價格下滑致業(yè)績短期承壓。從收入端看，氨綸、己二酸市場價格同比下滑，造成公司營收小幅下滑。但氨綸市場價格自2025年以來有所回升，預(yù)計氨綸企業(yè)經(jīng)營壓力將有所緩和。從利潤端看，受到產(chǎn)品價格下滑的影響，1季度公司綜合毛利率同比下降2.66個百分點至13.47%，拖累凈利潤增長。
產(chǎn)能持續(xù)擴張，強化規(guī)模優(yōu)勢。公司深耕聚氨酯行業(yè)多年，主要產(chǎn)品規(guī)模較大，其中氨綸產(chǎn)能與產(chǎn)量均位居全球第二、中國第一，聚氨酯原液和己二酸產(chǎn)量均為全國第一，擁有較強的規(guī)模優(yōu)勢。根據(jù)公司2024年年報數(shù)據(jù)，公司氨綸產(chǎn)能32.5萬噸，目前仍有15萬噸產(chǎn)能在建；己二酸產(chǎn)能135.5萬噸；聚氨酯原液產(chǎn)能52萬噸。2024年公司氨綸產(chǎn)能利用率高達109.98%、己二酸產(chǎn)能利用率達到94.96%，均保持在較高水平。未來，隨著在建氨綸等項目的順利推進，預(yù)計公司有望進一步提升規(guī)模優(yōu)勢。
投建上游原料項目，增強產(chǎn)業(yè)鏈一體化成本優(yōu)勢。公司在建年產(chǎn)110萬噸天然氣一體化項目（一期）和年產(chǎn)24萬噸PTMEG氨綸產(chǎn)業(yè)鏈深化項目，布局氨綸上游原料，有望增強公司氨綸的成本優(yōu)勢。
公司盈利預(yù)測及投資評級：公司是氨綸、己二酸和聚氨酯原液的龍頭企業(yè)，規(guī)模、技術(shù)、成本優(yōu)勢明顯，未來將繼續(xù)深耕行業(yè)，強化規(guī)模優(yōu)勢。我們維持公司2025~2027年盈利預(yù)測，2025~2027年凈利潤分別為21.33、24.03和26.64億元，對應(yīng)EPS分別為0.43、0.48和0.54元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E值分別為16、14和12倍。維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下滑；行業(yè)新增產(chǎn)能投放過快；行業(yè)需求下滑。
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