>> 開源證券-德昌股份(605555)公司信息更新報告：2025Q1營收維持較高增長，發(fā)布增發(fā)預(yù)案加速東南亞產(chǎn)能以及電機(jī)產(chǎn)能擴(kuò)張-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
839KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂,林文隆 |
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2025Q1營收維持較高增長，加速國內(nèi)外產(chǎn)能擴(kuò)張，維持“買入”評級
2024公司實(shí)現(xiàn)營收40.95億元（同比+47.56%，下同），歸母凈利潤4.11億元（+27.51%），扣非歸母凈利潤3.93億元（+24.93%）。2024Q4營收11.08億元（+71.36%），歸母凈利潤1.09億元（+85.81%），扣非歸母凈利潤1.07億元（+85.84%）；2025Q1營收10.0億元（+21.33%），歸母凈利潤0.81億元（-4.97%），扣非歸母凈利潤0.72億元（-11.62%）。考慮階段性加大投入加速海外產(chǎn)能建設(shè)，我們下調(diào)2025-2026年并新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤5.03/6.34/7.80億元（2025-2026年原值為5.38/6.74億元），對應(yīng)EPS為1.35/1.70/2.10元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為14.8/11.7/9.5倍，公司前瞻布局海外產(chǎn)能，有望圍繞優(yōu)質(zhì)客戶持續(xù)拓品類，同時看好汽車電機(jī)持續(xù)高增，維持“買入”評級。
2025Q1預(yù)計(jì)汽車電機(jī)/SN保持較高增長，發(fā)布增發(fā)預(yù)案加速海外產(chǎn)能建設(shè)
2024年吸塵器/小家電/汽車電機(jī)分別實(shí)現(xiàn)營收21.2/13.9/4.1億元，同比分別+30.2%/+68.6%/+104.5%，H2汽車電機(jī)進(jìn)入旺季后增速提升顯著。預(yù)計(jì)2025Q1汽車電機(jī)、SharkNinja客戶營收保持較好增長態(tài)勢。公司發(fā)布增發(fā)預(yù)案，擬募集不超過15.24億元資金用于泰國500萬臺家電產(chǎn)品、年產(chǎn)180萬臺智能生活家居用品（擴(kuò)產(chǎn)）、年產(chǎn)500萬臺高性能無刷直流電機(jī)、越南年產(chǎn)300萬臺小家電建設(shè)項(xiàng)目，其中泰國基地主要用于拓展廚房電器類目、智能生活家居用品項(xiàng)目用于拓展戶外庭院場景。展望后續(xù)，公司前瞻性布局東南亞產(chǎn)能，越南以及泰國基地投產(chǎn)后有望覆蓋對美收入且拓展增長邊界，長期外銷或圍繞優(yōu)質(zhì)大客戶持續(xù)拓品類。同時汽車電機(jī)伴隨定點(diǎn)項(xiàng)目放量，看好收入維持高增以及盈利能力繼續(xù)提升。
汽車電機(jī)業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)下毛利率顯著提升，2025Q1各項(xiàng)費(fèi)用率有所提升
2024年公司毛利率17.36%（-1.75pct），其中吸塵器/小家電/汽車電機(jī)業(yè)務(wù)毛利率同比分別-1.43/-5.2/+11.37pct，汽車電機(jī)在規(guī)模效應(yīng)下毛利率快速提升。2024Q4/2025Q1毛利率同比分別-4.92/-1.62pct，毛利率同比下降或主要系同期高基數(shù)+在建工程轉(zhuǎn)固攤銷成本增加所致。費(fèi)用端，2024/2024Q4/2025Q1公司期間費(fèi)用率分別為6.04%/4.6%/7.67%，同比分別+0.61/-5.27/+1.19pct，其中2024Q4銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率同比分別-0.08/-0.26/-1.11/-3.82pct，2025Q1同比分別+0.34/+0.11/+0.4/+0.34pct，2024Q4財務(wù)費(fèi)用率下降或主要系匯兌收益增加。綜合影響下2024/2024Q4/2025Q1凈利率同比分別-1.58/+0.77/-2.24pct。
風(fēng)險提示：海外需求快速回落、原材料成本上行、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。
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