>> 開源證券-華峰化學(xué)(002064)公司信息更新報告：Q1業(yè)績超預(yù)期，縱向并購夯實聚氨酯產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大?。?/td>
| 671KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金益騰,張曉鋒 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
Q1業(yè)績超預(yù)期，縱向并購夯實聚氨酯產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，維持“買入”評級
2025年Q1公司實現(xiàn)營收63.14億元，同比-5.15%，實現(xiàn)歸母凈利5.04億元，同比-26.21%，環(huán)比大幅增長145.60%。2025年Q1，己二酸、氨綸平均價差環(huán)比僅小幅下跌，公司作為氨綸、己二酸行業(yè)雙龍頭，持續(xù)鞏固成本優(yōu)勢，周期底部彰顯龍頭業(yè)績韌性。同時公司縱向并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，進(jìn)一步夯實其聚氨酯產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，公司聚氨酯龍頭地位有望進(jìn)一步鞏固，我們維持公司2025-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計歸母凈利潤分別為24.74、31.10、38.22億元，EPS分別為0.50、0.63、0.77元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為13.5、10.7、8.7倍，維持公司“買入”評級。
Q1氨綸、己二酸價差環(huán)比僅小幅小跌，周期底部彰顯公司業(yè)績韌性
據(jù)百川盈孚、Wind等，2025年Q1，己二酸的平均價格為8,106元/噸，環(huán)比-2.14%，己二酸平均價差為2,200元/噸，環(huán)比-5.06%，同比-32.41%。Q1氨綸40D平均價格為23,876元/噸，環(huán)比-1.01%；氨綸價差為11,083元/噸，環(huán)比-3.25%，同比-12.82%。Q1己二酸、氨綸需求仍然較為疲軟，兩者供給過剩局面仍較為嚴(yán)峻，價差低迷。公司作為雙行業(yè)龍頭，憑借低成本的規(guī)模優(yōu)勢，業(yè)績表現(xiàn)仍較為優(yōu)異。
周期底部并購聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，看好公司作為聚氨酯龍頭騰飛
公司擬向華峰集團(tuán)、尤小平、尤金煥、尤小華發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買其持有的華峰合成樹脂100%股權(quán)；擬向華峰集團(tuán)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買其持有的華峰熱塑100%股權(quán)。根據(jù)評估，此次交易總價格為60.0億元，其中華峰合成樹脂交易價格40.4億元，華峰熱塑為19.6億元，兩者2024年合計凈利潤為5.04億元。支付方式方面，公司以現(xiàn)金支付6.0億元，以股份支付54.0億元，股份發(fā)行價格為6.14元/股。交易對方承諾：合成樹脂2025年-2027年實現(xiàn)的凈利潤分別不低于3.01、3.24、3.42億元，合計9.67億元；華峰TPU分別不低于1.70、2.02、2.32億元，合計6.04億元。公司通過并購實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合延伸，進(jìn)入聚氨酯行業(yè)中的革用聚氨酯樹脂、熱塑性聚氨酯彈性體領(lǐng)域，進(jìn)一步夯實公司龍頭優(yōu)勢。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、原油價格大幅下跌、項目建設(shè)不及預(yù)期。
|
|
