久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2025Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，繼續(xù)看好長(zhǎng)期收入增長(zhǎng)及盈利提升，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.1億元（同比+99.5%，下同），歸母凈利潤(rùn)4.6億元（+236%），扣非歸母凈利潤(rùn)4.4億元（+208%），營(yíng)收和利潤(rùn)表現(xiàn)再超預(yù)期。考慮到年初以來滑板車&兩輪車&割草機(jī)器人超預(yù)期表現(xiàn)，我們上調(diào)2025-2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)18.40/26.49/36.00億元（原值分別為16.89/23.92/32.69億元），對(duì)應(yīng)EPS為25.66/36.93/50.18元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為24.7/17.2/12.6倍。兩輪車即將發(fā)布全新設(shè)計(jì)語(yǔ)言女性產(chǎn)品，疊加渠道優(yōu)化收入有望保持較高增長(zhǎng)、規(guī)模效應(yīng)下預(yù)計(jì)盈利能力或持續(xù)提升。此外繼續(xù)看好高成長(zhǎng)賽道割草機(jī)器人持續(xù)增長(zhǎng)以及潛力賽道E-Bike貢獻(xiàn)增量，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　2025Q1兩輪車&滑板車超預(yù)期表現(xiàn)，預(yù)計(jì)割草機(jī)器人延續(xù)此前高增長(zhǎng)趨勢(shì)
　　2025Q1收入拆分：（1）兩輪車營(yíng)收28.6億元（+141%），銷量100萬臺(tái)（+141%），均價(jià)2851元（同比持平），單季度均價(jià)逐步回歸常態(tài)。規(guī)模效應(yīng)下預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率較2024年有所提升。截至Q1期末網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量已超7800家。（2）零售滑板車營(yíng)收4.0億元（+30%），銷量20.7萬臺(tái)（+36%），均價(jià)1911元（-4%），超年初預(yù)期表現(xiàn)或系歐洲需求回暖。（3）ToB渠道營(yíng)收8.1億元（+92%），超年初預(yù)期表現(xiàn)或系海外運(yùn)營(yíng)商開始盈利下單且逐步進(jìn)入換機(jī)周期。（4）全地形車營(yíng)收2.2億元（同比持平）、銷量0.5萬臺(tái)（-12%），均價(jià)44587元（+14%）。（5）其他產(chǎn)品及配件（含割草機(jī)器人）營(yíng)收8.3億，同期其他收入2.5億元（不含割草機(jī)器人）。我們預(yù)計(jì)Q1割草機(jī)器人延續(xù)此前高增態(tài)勢(shì)，系行業(yè)高景氣（龍頭企業(yè)富士華2025Q1割草機(jī)器人營(yíng)收同比+16%）+自身產(chǎn)品渠道優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先。
　　同口徑下規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)毛利率持續(xù)提升&銷售費(fèi)用率持續(xù)下降
　　2025Q1毛利率29.7%（同口徑下+0.4pct），預(yù)計(jì)規(guī)模效應(yīng)下兩輪車毛利率提升更為顯著。費(fèi)用端，2025Q1期間費(fèi)用率16.5%（同口徑下-5.4pct），其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別-1.3/-2.0/-1.5/-0.7pct，規(guī)模效應(yīng)明顯帶動(dòng)各項(xiàng)費(fèi)用率顯著下降。2025Q1股份支付費(fèi)用0.45億元，與同期相當(dāng)。綜合影響下2025Q1公司凈利率8.9%（+3.6pct），扣非凈利率8.5%（+3.0pct）。
　　兩輪車將發(fā)布全新設(shè)計(jì)語(yǔ)言的女性產(chǎn)品系列，割草機(jī)器人有望維持高增態(tài)勢(shì)
　　兩輪車方面，5月公司將發(fā)布Qz/Q3/Q5三款全新設(shè)計(jì)語(yǔ)言的女性產(chǎn)品系列，同時(shí)豐富M+/Mz/M3系列車型。（1）Qz系列為全新外觀的電自產(chǎn)品；（2）Q3將采用全新儀表（新增動(dòng)態(tài)壁紙、情緒盲盒等功能）、前臉透明DIY設(shè)計(jì)、全新配色方案；（3）Q5為公司首款復(fù)古車型，同時(shí)對(duì)儀表亦有升級(jí)。后續(xù)亦將發(fā)布M5等重磅新品，我們預(yù)計(jì)渠道+新品拉動(dòng)下全年銷量有望超年初預(yù)期，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率將進(jìn)一步提升。割草機(jī)器人方面，歐洲需求旺盛&渠道拓展&二代產(chǎn)品動(dòng)銷維持亮眼表現(xiàn)，預(yù)計(jì)進(jìn)入旺季后出貨保持此前增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道拓展不及預(yù)期；新品銷售不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。