>> 招商證券-萬和電氣(002543)一季報表現(xiàn)超預(yù)期，國補+全球化助力增長-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
611KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
史晉星,閆哲坤 |
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國補提振內(nèi)需。公司24年國內(nèi)收入增長10%，其中電商增長20%、線下增長4.6%，帶動國內(nèi)毛利率同比提升1.47pcts；分產(chǎn)品，萬和24年熱水器收入增長5%，廚房電器+42%跑贏大盤；分量價，萬和熱水器銷量增長12%，廚房電器銷量增長99%，均顯著超過行業(yè)大盤增幅。奧維統(tǒng)計顯示，24年熱水器市場零售額+5.3%，其中燃熱+8.8%、電熱+1.3%；油煙機零售額+14.9%，燃氣灶零售額+15.7%。報告期內(nèi)，公司新增佛山、武漢、中山、杭州、北京、江蘇、廣東7家子公司，獲取各地國補資質(zhì)，同時圍繞產(chǎn)品驅(qū)動、效率增長、數(shù)智升級三大戰(zhàn)略，推動國內(nèi)業(yè)務(wù)模式升級。
全球化布局加快出海。公司24年出口大幅增長41%，市場一度擔(dān)憂美國關(guān)稅沖擊，公司加快制造國際化積極應(yīng)對，目前泰國工廠一期進入批量生產(chǎn)階段，二期計劃近期試產(chǎn)；埃及基地今年1月投入試產(chǎn)，確保訂單及時交付；其次，積極開拓國際第二主場，增加覆蓋廣度和深度、降低單一區(qū)域貿(mào)易風(fēng)險；第三，穩(wěn)步推進品牌出海，在夯實業(yè)務(wù)優(yōu)勢基礎(chǔ)上，通過跨境電商、布局線下渠道等方式發(fā)展OBM業(yè)務(wù)，在東南亞推進代理商合作、一帶一路區(qū)域擴大網(wǎng)絡(luò)覆蓋。此次公司公告，對泰國子公司增加投資金額2.5億元，確保滿足客戶訂單需求。
維持“強烈推薦”投資評級。公司25Q1毛銷差（毛利率-銷售費用率）同比下降1.9pcts，預(yù)計主要跟外銷增長快于內(nèi)銷帶來收入結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)；其他管理/研發(fā)/財務(wù)費用率合計同比下降0.5pct。公司賬面類現(xiàn)金資產(chǎn)24億元，剔除有息負債2億元，凈現(xiàn)金22億元。公司一季報業(yè)績超預(yù)期，歸母凈利潤+8%，扣費歸母凈利潤+14%。我們預(yù)計公司2025-2027年扣非歸母凈利潤分別為7.5/8.3/9億元，對應(yīng)PE分別10/9/8倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：國補實施不及預(yù)期風(fēng)險、地產(chǎn)下行風(fēng)險、關(guān)稅風(fēng)險。
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