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公司發(fā)布2024年報(bào)及2025年一季報(bào)：
　　1、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
　　1）2024年公司實(shí)現(xiàn)收入690.3億，同比增長(zhǎng)19.7%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利40.12億，同比增長(zhǎng)7.8%，扣非凈利38.44億，同比增長(zhǎng)6.6%。
　　2）25Q1公司實(shí)現(xiàn)收入170.6億，同比增長(zhǎng)10.6%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利8.57億，同比-9.2%，扣非凈利8.1億，同比-10.3%。
　　2、經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)：
　　1）業(yè)務(wù)量：2024年業(yè)務(wù)量265.73億，同比+25.3%，市占率15.2%；25Q1業(yè)務(wù)量67.8億，同比+21.8%，市占率15.0%，同比基本持平。
　　2）單票快遞收入：2024年單票2.3元，同比-4.9%（-0.11元）,25Q1單票2.28元，同比-6.3%（-0.15元）。
　　3）單票利潤(rùn)：2024年單票凈利0.151元，同比-14.0%（-0.025元），單票扣非凈利0.145元，同比-14.9%（-0.025元），單票快遞扣非凈利0.162元，同比-7.8%（-0.014元）；25Q1單票凈利0.126元，同比-25.4%（-0.043元），單票扣非凈利0.120元，同比-26.3%（-0.043元），單票快遞扣非凈利0.140元，同比-21.7%（-0.039元）。
　　4）單票成本：2024年單票運(yùn)輸+中心操作成本0.7元，同比23年下降0.05元。
　　5）期間費(fèi)用率：24年期間費(fèi)用率2.4%，同比+0.1pct，25Q1期間費(fèi)用率2.1%，同比-0.4pct。
　　強(qiáng)調(diào)觀點(diǎn)：1）我們?cè)诖饲皥?bào)告中分析認(rèn)為，行業(yè)“反內(nèi)卷”是大勢(shì)所趨，利于快遞公司業(yè)績(jī)彈性釋放。a）行業(yè)主管部門明確提出快遞行業(yè)“反內(nèi)卷”。b）行業(yè)格局在優(yōu)化。主要快遞企業(yè)資本開支持續(xù)放緩，為行業(yè)格局優(yōu)化奠定基礎(chǔ)。我們繼續(xù)看好快遞配置窗口期。2）盈利預(yù)測(cè)：基于一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況，我們調(diào)整2025-26年盈利預(yù)測(cè)為預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利41.4、46.5億（原預(yù)測(cè)為50.0、57.2億元），同時(shí)引入27年盈利預(yù)測(cè)為50.4億，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.20、1.35及1.46元，對(duì)應(yīng)PE分別為11、10及9倍。3）目標(biāo)價(jià)：我們維持估值方式，給予圓通2025年凈利潤(rùn)15倍PE，對(duì)應(yīng)622億市值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18.0元，較現(xiàn)價(jià)約38%空間，強(qiáng)調(diào)“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期，業(yè)務(wù)量增速顯著低于預(yù)期。