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投資要點(diǎn)
　　事件：2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.71億元（同比-24.04%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.39億元（同比-4.17%）。擬每10股派現(xiàn)5元（含稅），不轉(zhuǎn)增。
　　24年業(yè)績承壓，利潤率能力提升。2024年，中國自研游戲國內(nèi)市場收入增速放緩，海外市場收入創(chuàng)新高。公司持續(xù)走精品游戲發(fā)展路線，以AI+前沿技術(shù)賦能游戲主業(yè)發(fā)展。報(bào)告期內(nèi)，公司雖收入下降，但撲克牌/游戲/數(shù)字營銷三大主業(yè)毛利率均實(shí)現(xiàn)增長（同比分別+3.84%/+0.14%/+2.31%），帶動總體毛利率提升至43.44%（同比+5.81 pct），銷售凈利率提升至17.23%（同比+3.44 pct）。同時，境外業(yè)務(wù)營收表現(xiàn)亮眼，收入顯著增加（同比+30.65%）。
　　撲克牌主業(yè)龍頭地位穩(wěn)固?！澳戤a(chǎn)6億副撲克牌生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”穩(wěn)步推進(jìn)，顯著提升公司生產(chǎn)線智能化水平；公司堅(jiān)持“以用戶為中心”，對撲克牌工藝精準(zhǔn)優(yōu)化，持續(xù)降本增效；實(shí)施線上線下融合的多元化營銷策略（賽事組織+賽事贊助+經(jīng)銷商賦能），重點(diǎn)開發(fā)三四線城市及縣域市場空白區(qū)域。公司將通過產(chǎn)品創(chuàng)新和營銷拓展的雙輪驅(qū)動，為公司未來發(fā)展構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)壁壘，持續(xù)鞏固行業(yè)龍頭地位。
　　互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新營銷縱深突破。公司作為巨量引擎整合營銷服務(wù)商，深耕本地消費(fèi)及內(nèi)容文娛賽道，本地營銷能力獲業(yè)內(nèi)廣泛認(rèn)可。公司將AI與本地用戶、品牌定制化營銷及抖音平臺生態(tài)融合，構(gòu)建多元應(yīng)用場景；集團(tuán)下屬的上海國際短視頻中心已完成200余個室內(nèi)場景建設(shè)，可滿足多樣短視頻拍攝需求，已吸引大量劇組入駐。
　　投資建議：核心主業(yè)穩(wěn)固，AI賦能多元發(fā)展。我們預(yù)測公司2025-2027年?duì)I收分別為34.55/36.92/39.53億元；歸母凈利潤分別為5.81/6.52/7.27億元；對應(yīng)PE為18.4/16.4/14.7倍；維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：宏觀環(huán)境波動風(fēng)險、市場競爭加劇、原材料價格波動風(fēng)險等。