>> 華西證券-顧家家居(603816)Q1業(yè)績(jī)搶眼，加快零售變革&擁抱AI升級(jí)-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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pdf 共5頁(yè) |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
徐林鋒 |
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事件概述
公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季度報(bào)。2024年公司實(shí)現(xiàn)收入184.80億元，同比-3.81%；歸母凈利潤(rùn)14.17億元，同比-29.38%，扣非后歸母凈利潤(rùn)13.01億元，同比-26.92%。分季度看，Q4單季度營(yíng)業(yè)收入46.78億元，同比-7.84%；歸母凈利潤(rùn)0.58億元，同比-88.51%（Q4減值影響利潤(rùn)，剔除減值影響我們預(yù)計(jì)利潤(rùn)降幅收窄）。2025Q1公司實(shí)現(xiàn)收入49.14億元，同比+12.95%；歸母凈利潤(rùn)5.19億元，同比+23.53%，扣非后歸母凈利潤(rùn)4.59億元，同比+22.15%?，F(xiàn)金流方面，2025Q1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~0.09億元，同比+105.33%。
此外，公司擬向全體股東每1股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣1.38元（含稅），合計(jì)金額為11.34億元。
分析判斷:
收入端：國(guó)內(nèi)零售轉(zhuǎn)型成效已顯，關(guān)注國(guó)補(bǔ)帶來需求回升；海外產(chǎn)能轉(zhuǎn)移應(yīng)對(duì)貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)
分產(chǎn)品看，2024年公司家具制造、沙發(fā)、臥室產(chǎn)品、集成產(chǎn)品、定制家具、信息技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入170.26、102.04、32.50、24.37、9.92、7.02億元，同比分別-3.16%、+9.14%、-20.80%、-19.52%、+12.69%、-19.26%。2024年公司一方面積極響應(yīng)國(guó)家補(bǔ)貼政策，在各地政策優(yōu)惠基礎(chǔ)上再提供最高2000元購(gòu)物津貼，國(guó)補(bǔ)+企補(bǔ)組合拳下助力終端零售需求釋放。另一方面在內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)方面，迅速應(yīng)變以應(yīng)對(duì)存量時(shí)代的挑戰(zhàn)，客餐廳聚焦功能沙發(fā)，在四季度通過“雙功能”策略取得良好效果，功能品類3年收入復(fù)合增長(zhǎng)率13.4%。臥室打造“3D床墊”差異化進(jìn)攻策略，全年實(shí)現(xiàn)爆款床墊銷售額1.2億元，實(shí)現(xiàn)量利雙收。定制業(yè)務(wù)以產(chǎn)品矩陣下沉實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品力改善，堅(jiān)持環(huán)保策略，提升產(chǎn)品性價(jià)比；同時(shí)通過新品開發(fā)、老品優(yōu)化、迅速切入市場(chǎng)主流價(jià)位段，實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的增長(zhǎng)。融合大店方面保持持續(xù)進(jìn)攻態(tài)勢(shì)，零售增長(zhǎng)16%。2025Q1公司內(nèi)貿(mào)功能+床墊+定制零售實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)30%+。隨著國(guó)補(bǔ)延續(xù)以及公司零售轉(zhuǎn)型推進(jìn)，國(guó)內(nèi)銷售有望持續(xù)回暖。
分地區(qū)看，2024年公司境內(nèi)、境外銷售額分別為93.61、83.67億元，同比分別-14.40%、+11.33%，外銷明顯優(yōu)于內(nèi)銷；為應(yīng)對(duì)全球貿(mào)易不確定性，2024年公司外銷產(chǎn)能加速向海外制造基地轉(zhuǎn)移，越南基地綜合成本已低于中國(guó)，戰(zhàn)略價(jià)值凸顯。同時(shí)為應(yīng)對(duì)美國(guó)對(duì)墨西哥床墊的反傾銷政策，快速籌建了美國(guó)達(dá)拉斯床墊工廠，同時(shí)積極調(diào)整外貿(mào)床墊的經(jīng)營(yíng)策略，大力進(jìn)攻國(guó)際市場(chǎng)（非美市場(chǎng)），取得超預(yù)期突破。
分渠道看，公司以用戶為中心，堅(jiān)定零售轉(zhuǎn)型。零售系統(tǒng)電子合同及融合交易系統(tǒng)覆蓋率達(dá)99%，Q1訂單履約變革城市用戶齊單準(zhǔn)交率98%，變革后渠道庫(kù)存下降37%，Q1倉(cāng)配服基礎(chǔ)設(shè)施覆蓋率突破56%，存貨周轉(zhuǎn)加速5天，Q1會(huì)員注冊(cè)數(shù)突破600萬，月活增長(zhǎng)84%。門店方面2024年公司凈優(yōu)化門店962家，截止到2024年末公司門店合計(jì)5984家。
利潤(rùn)端：控費(fèi)優(yōu)異，凈利率同比提升
盈利能力方面，2024年公司毛利率、凈利率分別為32.72%、7.83%，同比分別-0.11pct、-2.67pct，其中，Q4單季度毛利率、凈利率分別為35.20%、1.19%，同比分別+1.02pct、-8.97pct。分業(yè)務(wù)看，2024年公司家具制造、沙發(fā)、臥室產(chǎn)品、集成產(chǎn)品、定制家具、信息技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率分別為30.34%、35.37%、40.81%、29.45%、28.12%、81.47%，同比分別+0.45pct、-0.31pct、+3.87pct、+1.45pct、+0.83pct、-2.78pct；分地區(qū)看，2024年境內(nèi)、境外業(yè)務(wù)毛利率分別為37.03%、27.15%，同比分別-0.35pct、+1.86pct。2025Q1公司毛利率、凈利率分別為32.39%、11.00%，同比分別-0.69pct、+1.17pct，凈利率提升。
期間費(fèi)用率方面，2024年公司期間費(fèi)用率21.14%，同比+0.46pct，其中，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.82%、1.99%、1.52%、-0.20%（主要系融資規(guī)模下降導(dǎo)致利息支出減少所致），同比分別+0.30pct、+0.20pct、+0.14pct、-0.19pct。2025Q1單季度公司期間費(fèi)用率為18.99%，同比-2.97pct，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.21%、2.39%、1.54%、-0.15%，同比-2.20pct、+0.97pct、+0.12pct、+0.04pct。2025Q1控費(fèi)優(yōu)異，凈利率同比提升（2025Q1凈利率11.00%，同比+1.16pct）。
攜手群核科技發(fā)布AI設(shè)計(jì)大腦，引領(lǐng)家居智能升級(jí)
根據(jù)顧家整裝定制公眾號(hào)，3月18日顧家家居聯(lián)合“杭州AI六小龍”之一群核科技在深圳國(guó)際家具展上重磅發(fā)布行業(yè)首個(gè)共創(chuàng)共同研發(fā)的全鏈路顧家家居“AI設(shè)計(jì)大腦”。顧家家居聯(lián)合群核科技酷家樂，歷18個(gè)月研發(fā)出覆蓋“需求洞察-方案設(shè)計(jì)-生產(chǎn)對(duì)接”全流程的智能解決方案。我們認(rèn)為：雙方的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，將有助于顧家提升智能水平，進(jìn)而提升終端客戶體驗(yàn)、提高客戶轉(zhuǎn)化率，同時(shí)有助于提升顧家的供應(yīng)鏈效率，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)家居生產(chǎn)模式向智能化升級(jí)。
投資建議
顧家家居是軟體家具行業(yè)龍頭，始終堅(jiān)持“用戶型企業(yè)、數(shù)字型企業(yè)、全屋型企業(yè)”3個(gè)方向不動(dòng)搖，持續(xù)通過“軟體+定制”融合發(fā)展，引領(lǐng)行業(yè)變革；同時(shí)，公司加強(qiáng)整合優(yōu)良資產(chǎn)，聚焦內(nèi)生發(fā)力，我們看好公司零售轉(zhuǎn)型后在存量時(shí)代蛻變成長(zhǎng)?？紤]
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