>> 申萬宏源-圓通速遞(600233)業(yè)務(wù)量保持較高增速，關(guān)注行業(yè)格局優(yōu)化機遇-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 477KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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圓通速遞發(fā)布2024年年報及2025年一季報。2024年公司實現(xiàn)收入690.33億元，同比增長19.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤40.12億元，同比增長7.78%。2025Q1公司實現(xiàn)收入170.60億元，同比增長10.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.57億元，同比下降9.16%。結(jié)合行業(yè)競爭情況，公司業(yè)績符合預(yù)期。
24年量、質(zhì)均衡發(fā)展，主業(yè)盈利穩(wěn)健增長。2024年公司快遞業(yè)務(wù)完成量265.73億件，同比增長25.32%，超出行業(yè)平均增速3.8pct，市占率進一步提升；同時全年維度散單和逆向物流快件同比增長超70%，體現(xiàn)服務(wù)質(zhì)量的提升：公司快件遺失率同比下降超47%、虛假簽收率同比下降近28%、重復(fù)進線率同比降幅近43%、直通總部快速理賠占比提升至57%。2024年快遞業(yè)務(wù)歸母凈利潤43.07億元，同比增長12.16%，對應(yīng)單票歸母凈利潤0.16元。（數(shù)據(jù)來自公司年報）
25Q1追求份額提升，看好行業(yè)格局優(yōu)化。2025Q1公司實現(xiàn)業(yè)務(wù)量67.79億件，同比增長21.77%，保持較高水平。一季度快遞業(yè)務(wù)歸母凈利潤9.47億元，對應(yīng)單票歸母凈利潤0.14元。我們認(rèn)為公司戰(zhàn)略清晰，持續(xù)追求份額提升，隨著分化加劇，行業(yè)格局進一步優(yōu)化的時間點可能提前到來。公司在固定資產(chǎn)、AI與數(shù)字化建設(shè)等方面延續(xù)較高投入，2024全年及2025Q1資本開支體量分別為67.78億元與21.18億元，為市占率的持續(xù)提升打下基礎(chǔ)。（數(shù)據(jù)來自公司公告）
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。維持25-26年盈利預(yù)測，新引入27年預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為37.00/40.55/44.21億元，同比變動分別為-7.8%/+9.6%/+9.0%，對應(yīng)PE12/11/10x。當(dāng)前行業(yè)價格競爭激烈，已充分反應(yīng)悲觀預(yù)期，一方面公司可以通過AI應(yīng)用帶來的降本獲得部分超額利潤，另一方面行業(yè)隨時迎來交易格局優(yōu)化的拐點，公司長期價值顯著，我們維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）價格戰(zhàn)激烈程度過高；2）AI應(yīng)用程度不及預(yù)期；3）行業(yè)需求下降。
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