>> 申萬宏源-建發(fā)股份(600153)地產(chǎn)銷售穩(wěn)健，供應鏈表現(xiàn)積極，業(yè)績下滑符合預期-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 495KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁豪,陳鵬,閆海 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
25Q1營業(yè)收入同比+9.5%、業(yè)績同比-3.3%，符合市場預期。公司發(fā)布2025年一季報，25Q1公司實現(xiàn)營收1,437.7億元，同比+9.5%；歸母凈利潤5.8億元，同比-3.3%；扣非后歸母凈利潤0.98億元，同比-65.3%；每股收益0.16元，同比-5.9%。分業(yè)務看，供應鏈運營分部、房地產(chǎn)分部、家居商場運營分部營收分別同比+5.5%、+94.4%、-23.5%；供應鏈運營分部實現(xiàn)業(yè)績8.5億元，同比+9.7%，主要是由于漿紙和部分礦產(chǎn)品經(jīng)營利潤同比增長；房地產(chǎn)分部歸母凈利潤-0.92億元，同比減少0.34億元；家居商場運營分部歸母凈利潤-1.72億元，同比減少0.61億元，主要由于商場和商戶經(jīng)營情況受到外部環(huán)境影響，美凱龍持續(xù)給予商戶穩(wěn)商留商優(yōu)惠等因素致使其營收及利潤同比減少；同時，投資性房地產(chǎn)的公允價值變動損失增加也導致家居商場分部業(yè)績虧損。25Q1公司綜合毛利率3.3%，同比-0.6pct；期間費率2.6%，同比-0.5pct；凈利率0.1%，同比-0.2pct。此外，公司稅金及附加4.3億元，同比+33.1%。至25Q1末，合同負債1,998億元，同比-22%。
房地產(chǎn)：25Q1銷售額320億元、同比+2%，行業(yè)排名第7。公司公告，25Q1地產(chǎn)分部營收128.1億元，同比+94.4%；凈利潤0.51億元，同比扭虧；歸母凈利潤-0.92億元，同比虧損擴大；地產(chǎn)分部毛利率9.9%，同比-4.6pct；凈利率0.4%，同比+0.6pct。根據(jù)億翰數(shù)據(jù)，25Q1建發(fā)房產(chǎn)銷售金額320億元，同比+2%，加上聯(lián)發(fā)后總銷售金額362億元，同比-6%；在行業(yè)逆境中，公司憑借優(yōu)異的項目區(qū)域布局、品牌效應使得銷售端呈現(xiàn)更強韌性。25Q1建發(fā)股份銷售額全國排行第7名，實現(xiàn)逆境中的彎道超車。至2024年末，公司在一二線城市土儲貨值占比80%，同比+6pct。
供應鏈：25Q1營收同比+5.5%、業(yè)績同比+10%、業(yè)績穩(wěn)健。公司公告，25Q1公司供應鏈分部營收1,293.4億元，同比+5.5%，凈利潤8.2億元，同比+3.6%；歸母凈利潤8.5億元，同比+9.7%。25Q1公司供應鏈分部毛利率2.0%，凈利率0.6%，同比分別-0.5%、持平。公司積極融入國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。在國際方面，公司24年海外業(yè)務規(guī)模超100億美元，同比+12%，其中與東南亞聯(lián)盟規(guī)模同比+30%，與RCEP成員國家業(yè)務規(guī)模同比+28%，與亞太經(jīng)合組織國家業(yè)務規(guī)模同比+17%。在國內方面，2024年，公司向中西部供應商采購、對中西部客戶銷售的經(jīng)營規(guī)模均超過2,000億元，其中采購金額同比+15%。
投資分析意見：地產(chǎn)銷售穩(wěn)健，供應鏈表現(xiàn)積極，業(yè)績下滑符合預期，維持“買入”評級。建發(fā)股份作為廈門國企，主營供應鏈運營及房地產(chǎn)兩大業(yè)務，經(jīng)營表現(xiàn)積極；公司近期計劃收購建發(fā)房產(chǎn)優(yōu)質股權，后續(xù)有望在業(yè)績和估值方面雙雙獲得提振；并計劃25年每股分紅不低于0.7元，分紅規(guī)?？捎^、誠意滿滿，高股息優(yōu)質標的。我們維持25-27年歸母凈利潤預測為40.4、45.3、50.0億元，對應25/26PE僅為7.8X/6.9X，當前公司估值仍具備吸引力，維持“買入”評級。
風險提示：房地產(chǎn)行業(yè)銷售超預期下滑，公司收到廈門證監(jiān)局警示函，公司相關人員收到監(jiān)管談話措施決定。
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