>> 國盛證券-建發(fā)股份(600153)地產(chǎn)短期受減值拖累，2024年業(yè)績下滑-250417
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
大小： |
327KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金晶,肖依依 |
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事件：公司2025年4月14日發(fā)布2024年年度報告。
現(xiàn)金分紅比例提高至70%，股息率7%。公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入7013億元，同比減少8.2%；歸母凈利潤29.5億元，同比減少77.5%；扣非歸母凈利潤19億元，同比減少20.9%。2024年利潤大幅下滑主要受上年同期收購美凱龍29.95%股份，確認重組收益96.19億元的影響，剔除重組收益后，公司2024年歸母凈利潤同比減少17.8%。2024年度公司的現(xiàn)金分紅總方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7元，現(xiàn)金紅利總額為20.6億，分紅比例70%，以2025年4月14日收盤價計算股息率約7%。
地產(chǎn)業(yè)績短期受減值拖累，建發(fā)房產(chǎn)銷售額排名提升。2024年房地產(chǎn)業(yè)務營業(yè)收入1846億元，同比增長10.1%；毛利率13.8%，同比+2.3pct；歸母凈利潤3.4億元，同比增加79.3%。其中建發(fā)房產(chǎn)計提37.1億元存貨跌價準備，貢獻歸母凈利潤20.2億元，同比減少0.3億元；聯(lián)發(fā)集團計提20.9億元存貨跌價準備，貢獻歸母凈利潤-17.7億元，同比減虧0.86億元，此外，公司出售天津金晨房地產(chǎn)股權(quán)，取得投資收益0.94億元。2024年公司全口徑銷售金額1597億元，同比下降-30.4%，其中建發(fā)房產(chǎn)的克而瑞銷售額排名提升至行業(yè)第7位，較上年提升一位；拿地金額696億元，同比下降47.3%，拿地力度43.6%，期末土儲對應貨值2970億元。
供應鏈運營業(yè)務業(yè)績穩(wěn)健，經(jīng)營貨量持續(xù)增長。2024年供應鏈運營業(yè)務實現(xiàn)營收5089.4億元，同比減少14.2%；歸母凈利潤35.1億元，同比減少11.3%，分季度來看，Q1、Q2、Q3、Q4供應鏈業(yè)務歸母凈利潤分別為7.7、6.5、8.2、12.6億元，同比分別為-8.8%、-21.5%、-0.3%、-13.3%。2024年歸母凈利潤下降主要是由于2023年公司下屬子公司取得聯(lián)營企業(yè)陽光紙業(yè)14.34%股權(quán)，產(chǎn)生營業(yè)外收入，當年貢獻歸母凈利潤約3億元，剔除后歸母凈利潤同比下降約4%，整體保持穩(wěn)健。經(jīng)營貨量持續(xù)增長，公司主要大宗商品的經(jīng)營貨量超2.2億噸，同比增速近8%，多個核心品類繼續(xù)保持行業(yè)領先地位。
家居商場運營業(yè)務因減值等原因繼續(xù)虧損。2024年家居商場運營業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入77.8億元，貢獻歸母凈利潤-9億元，虧損主要由于美凱龍計提資產(chǎn)減值準備和信用減值準備、調(diào)整投資性房地產(chǎn)項目帶來的公允價值下降，以及由于停止部分回報率不及預期項目等原因產(chǎn)生營業(yè)外支出。
投資建議：維持“買入”評級。公司地產(chǎn)業(yè)務土儲布局優(yōu)質(zhì)，銷售拿地在行業(yè)下行期依然保持韌性；供應鏈板塊龍頭地位穩(wěn)固。但考慮到當前房地產(chǎn)市場尚未企穩(wěn)以及美凱龍的拖累，我們預計2025/2026/2027年公司營業(yè)收入分別為6998/7094/7145億元；歸母凈利潤分別為41/45/49億元；對應EPS為1.39/1.53/1.65元；對應PE為7.5/ 6.8/6.3倍。
風險提示：地產(chǎn)政策放松不及預期，開發(fā)業(yè)務毛利率改善不及預期，大宗商品價格波動風險。
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