>> 申萬宏源-藥明康德(603259)收入和利潤均高速增長，超市場預期-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 471KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王道 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2025一季報。藥明康德實現營業(yè)收入96.5億元，同比增長21.0%。其中，持續(xù)經營業(yè)務收入為93.9億元，同比增長23.1%。歸母凈利潤為36.7億元，同比大幅增長89.1%；扣除非經常性損益后的歸母凈利潤為23.3億元，同比增長14.5%。歸母凈利潤的高增長主要系報告期內出售持有的藥明合聯生物技術有限公司部分股權及處置交割部分業(yè)務帶來的一次性投資收益約14.1億元。業(yè)績超市場預期。
投資要點：
Tides增速亮眼。根據公司官網PPT，1)化學業(yè)務實現收入73.9億元，同比增長32.9%，是公司增長的主要驅動力，其中TIDES業(yè)務收入22.4億元，同比增長187.6%。2）測試業(yè)務收入12.9億元，同比下降4.0%，其中藥物安全性評價業(yè)務收入同比下降7.8%，臨床CRO&SMO業(yè)務收入4.1億元，受市場價格因素影響，同比下降2.2%。其中，SMO收入同比增長5.5%。3）生物學業(yè)務收入6.1億元，同比增長8.2%。該板塊持續(xù)強化新分子類型（如核酸類）的發(fā)現能力，相關收入貢獻占比超30%。同時，體內體外平臺協(xié)同效應釋放，體外綜合篩選平臺收入同比增長28.9%，體內藥理學收入同比增長9.4%。
在手訂單快速增長。截至2025年3月末，公司持續(xù)經營業(yè)務在手訂單達到523.3億元，同比增長47.1%，TIDES在手訂單同比增長105.5%。
特別分紅+回購回饋股東。公司24年在維持30%年度現金分紅比例（~28.4億）基礎上，額外一次性派發(fā)10億特殊分紅，并在2025年增加中期分紅；同時在2025年適時回購10億元A股并注銷。
盈利預測與投資評級。公司為全球醫(yī)藥行業(yè)提供一體化、端到端的新藥研發(fā)和生產服務，通過獨特的“CRDMO”和“CTDMO”業(yè)務模式，不斷降低研發(fā)門檻。根據公司PPT，公司維持2025年指引，預計公司持續(xù)經營業(yè)務收入重回雙位數增長，同比增長10%-15%，公司整體收入達到415-430億，我們維持25-27年歸母凈利潤為112.7億元、128.4億元、147.3億元，對應PE分別為15倍、14倍、12倍，維持“買入”評級。
風險提示：全球創(chuàng)新藥投入放緩，全球投融資不及預期，行業(yè)競爭加劇風險等。
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