>> 中信建投-藥明康德(603259)持續(xù)聚焦CRDMO業(yè)務(wù)模式，在手訂單增長強(qiáng)勁-250325
| 上傳日期： |
2025/3/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛,賴俊勇 |
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核心觀點(diǎn)
2024年，公司業(yè)務(wù)整體保持穩(wěn)健，在手訂單增長持續(xù)強(qiáng)勁，業(yè)績符合預(yù)期。新分子業(yè)務(wù)快速增長，成為業(yè)績提升的重要?jiǎng)恿?。公司?jiān)持全球化能力和規(guī)模建設(shè)，不斷提升經(jīng)營效率，盈利能力得到改善。出售部分海外業(yè)務(wù)，有利于公司持續(xù)聚焦CRDMO業(yè)務(wù)模式。預(yù)計(jì)2025年，公司新分子業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持較快增長，CDMO業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升，前端業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)甚至復(fù)蘇，同時(shí)經(jīng)營效率和盈利能力有望進(jìn)一步提升。
事件
公司發(fā)布2024年報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期
3月18日，公司發(fā)布2024年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)：1）營業(yè)收入392.41億元，同比下降2.73%；2）歸母凈利潤94.50億元，同比下降1.63%；3）扣非歸母凈利潤99.88億元，同比增長2.47%；4）經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤105.83億元，同比下降2.51%；5）基本每股收益3.28元。業(yè)績符合預(yù)期。
公司2024年分配預(yù)案：擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利9.82元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利28.35億元（含稅）。
公司發(fā)布《2025年回報(bào)股東特別分紅方案》
3月18日，公司發(fā)布《2025年回報(bào)股東特別分紅方案》。公司擬向全體股東每10股派發(fā)特別現(xiàn)金紅利人民幣3.50元（含稅），共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣10.11億元（含稅）。
簡(jiǎn)評(píng)
全年經(jīng)營業(yè)績及盈利能力保持穩(wěn)健，在手訂單強(qiáng)勁增長
2024年第四季度，公司營業(yè)收入115.39億元，同比增長6.85%；歸母凈利潤29.17億元，同比增長90.64%；扣非歸母凈利潤33.06億元，同比增長62.22%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤32.4億元，同比增長20.4%。24Q4公司收入端繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，主要由D&M業(yè)務(wù)和TIDES業(yè)務(wù)帶動(dòng)；利潤端增速快于收入端，主要由于公司經(jīng)營效率提升，疊加年末財(cái)務(wù)費(fèi)用、投資收益等項(xiàng)目的正向貢獻(xiàn)。2024年，公司全年收入剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目同比增長5.2%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS凈利率27.0%，較去年同期增長0.1pct，經(jīng)營收入及盈利能力保持穩(wěn)健。
截至2024年末，公司持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)在手訂單493.1億元，同比增長47.0%，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長。2024年，公司整體保持約6000家活躍客戶，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)新增客戶約1000家；全球前20大制藥企業(yè)貢獻(xiàn)收入166.4億元，剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目后同比增長24.1%，體現(xiàn)了大型藥企對(duì)公司服務(wù)的強(qiáng)勁需求。2024年歐美地區(qū)客戶需求持續(xù)增長，其中美國客戶貢獻(xiàn)收入250.2億元，剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目后同比增長7.7%，收入占比64%；歐洲客戶貢獻(xiàn)收入52.3億元，同比增長14.4%，占比13%；中國區(qū)客戶貢獻(xiàn)收入70.7億元，同比下降3.5%，占比18%；來自其他地區(qū)客戶貢獻(xiàn)收入19.3億元，同比下降11.48%，占比5%。
持續(xù)聚焦CRDMO業(yè)務(wù)模式，全球能力和規(guī)模建設(shè)持續(xù)推進(jìn)
化學(xué)業(yè)務(wù)（WuXi Chemistry）：新分子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長，全球能力和規(guī)模建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。2024年，公司化學(xué)業(yè)務(wù)收入290.52億元，同比下降0.4%，剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目同比增長11.2%，保持穩(wěn)健增長。經(jīng)調(diào)整nonIFRS毛利率46.4%，同比提升1.2pts，主要得益于生產(chǎn)工藝持續(xù)優(yōu)化和效率不斷提升。
小分子藥物發(fā)現(xiàn)（R）業(yè)務(wù)過去12個(gè)月成功合成并交付了超過46萬個(gè)新化合物，同比增長10%，持續(xù)為下游引流。2024年R到D轉(zhuǎn)化分子366個(gè)，為D&M業(yè)務(wù)增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。工藝研發(fā)和生產(chǎn)（D&M）服務(wù)2024年收入178.7億元，剔除新冠商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目后同比增長6.4%。2024年，公司D&M管線新增分子1187個(gè)，截至年末分子管線總數(shù)3377個(gè)，包括72個(gè)商業(yè)化項(xiàng)目（較年初增加11個(gè)），80個(gè)臨床Ⅲ期項(xiàng)目（較年初增加14個(gè)），360個(gè)臨床Ⅱ期項(xiàng)目（較年初增加34個(gè)），以及2865個(gè)臨床I期和臨床前項(xiàng)目（較年初增加117個(gè)）。TIDES業(yè)務(wù)（寡核苷酸和多肽）2024年貢獻(xiàn)收入58.0億元，同比增長70.1%。截至2024年末，TIDES在手訂單同比增長103.9%。TIDESD&M服務(wù)客戶數(shù)量同比提升15%，服務(wù)分子數(shù)量同比提升22%。
公司持續(xù)推進(jìn)全球能力和規(guī)模建設(shè)，以更好滿足客戶需求。2024年，公司泰興原料藥生產(chǎn)基地投入運(yùn)營，常州及泰興產(chǎn)能穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)2025年末小分子原料藥反應(yīng)釜總體積將超4000kL。公司持續(xù)投入瑞士庫威基地，2024年期間口服制劑產(chǎn)能翻倍。公司持續(xù)推進(jìn)美國米德爾頓基地建設(shè)，計(jì)劃于2026年末投入運(yùn)營。2024年5月，新加坡研發(fā)及生產(chǎn)基地正式開工建設(shè)，基地一期計(jì)劃于2027年投入運(yùn)營。2024年末，多肽固相合成反應(yīng)釜總體積增加至41000L，預(yù)計(jì)2025年末將進(jìn)一步提升至超100000L。
測(cè)試業(yè)務(wù)（WuXi Testing）：價(jià)格因素影響收入及毛利水平，安評(píng)及SMO業(yè)務(wù)保持行業(yè)領(lǐng)先。2024年，公司測(cè)試業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入56.7億元，同比下降4.8%。經(jīng)調(diào)整non-IFRS毛利率33.3%，同比下降5.9pts。收入及利潤率有所下降，主要由于安評(píng)、臨床CRO等業(yè)務(wù)受市場(chǎng)影響，價(jià)格調(diào)整并逐漸反映到收入上。
實(shí)驗(yàn)室分析及測(cè)試服務(wù)方面，公司2024年收入38.6億元，同比下降8.0%。其中，藥物安全性評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)收入雖同比下降13%，但仍保持亞太行業(yè)領(lǐng)先地位。啟東和成都設(shè)施通過NMPA和OECDGLP資質(zhì)認(rèn)證，蘇州設(shè)施首次接受并順利通過日本PMDA項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)審計(jì)。積極助力客
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