>> 中航證券-藥明康德(603259)2024年報點評：在手訂單大幅增加，2025年持續(xù)經(jīng)營業(yè)務收入有望雙位數(shù)增長-250319
| 上傳日期： |
2025/3/19 |
大?。?/td>
| 1388KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李蔚 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2024年年報:
2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入392.41億元，同比減少2.73%;歸母凈利潤94.50億元，同比減少1.63%;扣非后歸母凈利潤99.88億元，同比增長2.47%。2024年Q4單季，公司實現(xiàn)營業(yè)收入115.39億元，同比增長6.85%;歸母凈利潤29.17億元，同比增長90.64%;扣非后歸母凈利潤33.06億元，同比增長62.22%。
小分子CRDMO業(yè)務保持強勁，TIDES業(yè)務高速增長
分業(yè)務來看，2024年，公司化學業(yè)務實現(xiàn)收入人民幣290.5億元，易除特定商業(yè)化生產(chǎn)項目同比增長11.2%;其中，小分子藥物發(fā)現(xiàn)(“R”，Research)業(yè)務為客戶成功合成并交付超過46萬個新化合物，同比增長10%，并為下游持續(xù)引流，2024年R到D轉(zhuǎn)化分子366個;小分子D&M業(yè)務實現(xiàn)收入178.7億元，剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項目同比增長6.4%，保持強勁增長態(tài)勢;TIDES業(yè)務（寡核苷酸和多肽）保持高速增長，實現(xiàn)收入58.0億元，同比增長70.1%。截至2024年末，TIDES在手訂單同比增長103.9%。TIDESD&M服務客戶數(shù)同比提升15%，服務分子數(shù)量同比提升22%。
2024年，公司測試業(yè)務實現(xiàn)收入人民幣56.7億元，其中，實驗室分析及測試服務實現(xiàn)收入38.6億元，同比下降8.0%，主要是受市場影響，價格因素隨著訂單轉(zhuǎn)化逐漸反映到收入上;臨床CRO及SMO業(yè)務實現(xiàn)收入18.1億元，同比增長2.8%;SMO業(yè)務同比增長15.4%，保持中國行業(yè)領先地位。
2024年，公司生物學業(yè)務實現(xiàn)收入25.4億元，同比基本持平。
客戶需求持續(xù)增長，在手訂單大幅增加
分客戶類型來看，2024年，公司來自于全球前20大制藥企業(yè)收入達到人民幣166.4億元，剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項目同比增長24.1%。其中，來自美國客戶收入250.2億元，剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項目同比增長7.7%;來自歐洲客戶收入52.3億元，同比增長14.4%;來自中國客戶收入人民幣70.7億元，同比下降3.5%;來自其他地區(qū)客戶收入人民幣19.3億元，同中舟年年比下降11.4%。業(yè)務
2024年末，公司整體活躍客戶約6,000家。其中，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務截至2024年末活躍客戶約5,500家，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務全年新增客戶約1,000家，全球各地客戶對公司服務的需求持續(xù)增長。截至2024年末，公司持續(xù)經(jīng)營業(yè)務在手訂單人民幣493.1億元，同比增長47.0%。
全球醫(yī)藥研發(fā)投入持續(xù)增長，外包率不斷提升
創(chuàng)新藥物研發(fā)具有高投入、長周期、高風險等行業(yè)特點。在研發(fā)回報率較低與專利懸崖的雙重壓力下，大型制藥企業(yè)有望更多地通過外部研發(fā)服務機構(gòu)推進研發(fā)項目，提高研發(fā)效率并降低研發(fā)成本;而小型制藥公司因沒有足夠時間或資本自行建設其研發(fā)項目所需的實驗室和生產(chǎn)設施，因而會尋求研發(fā)和生產(chǎn)的外包服務，尤其是“一體化、端到端”的研發(fā)服務。
根據(jù)2024年7月最新的Frost & Sullivan報告預測，全球醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入將由2023年的2,606億美元增長至2028年的3,592億美元，復合年增長率約6.6%;全球醫(yī)藥研發(fā)投入外包比例將由2023年的49.2%提升至2028年的58.2%;全球醫(yī)藥研發(fā)外包服務的市場(不包括大分子CDMO)規(guī)模將由2023年的1,369億美元增長到2028年的2,388億美元，復合年增長率11.8%。全球醫(yī)藥研發(fā)服務行業(yè)，尤其是具有全球新藥研發(fā)生產(chǎn)服務能力的平臺型公司，有望受益于全球新藥研發(fā)投入的持續(xù)增長和外包率的不斷提升。
投資建議:
我們預計公司2025-2027年EPS分別為3.64元、4.09元和4.64元，對應的動態(tài)市盈率分別為19.16倍、17.04倍和15.03倍。公司作為行業(yè)中極少數(shù)在新藥研發(fā)全產(chǎn)業(yè)鏈均具備服務能力的開放式新藥研發(fā)服務平臺，通過“跟隨藥物分子發(fā)展”戰(zhàn)略不斷擴大服務。公司的服務能力和規(guī)模在行業(yè)處于領先地位，并擁有龐大、多樣且富有粘性的客戶群，在覆蓋所有全球前20大制藥企業(yè)的同時，持續(xù)實施“長尾”客戶戰(zhàn)略。隨著公司不斷提高生產(chǎn)經(jīng)營效率,加速推進全球產(chǎn)能和能力建設，有望受益于全球新藥研發(fā)投入的持續(xù)增長和外包率的不斷提升，實現(xiàn)高于行業(yè)水平的增長,維持買入評級。
風險提示:
醫(yī)藥研發(fā)服務市場需求下降的風險、行業(yè)監(jiān)管政策變化的風險、醫(yī)藥研發(fā)服務行業(yè)競爭加劇的風險、全球化經(jīng)營及國際政策變動風險等
|
|
