>> 海通證券-藥明康德(603259)2024年報(bào)點(diǎn)評(píng)：收入、經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)再創(chuàng)單季度新高，在手訂單高增長(zhǎng)為2025年發(fā)展奠定增長(zhǎng)基礎(chǔ)-250320
| 上傳日期： |
2025/3/20 |
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| 867KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
余文心,賀文斌,周航 |
| 下載權(quán)限： |
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公告：藥明康德發(fā)布2024年報(bào)。2024年，公司營(yíng)業(yè)收入392.4億元，同比下降2.7%，剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目，收入同比增長(zhǎng)5.2%。歸母凈利潤(rùn)94.5億元，同比下降1.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)99.9億元，同比增長(zhǎng)2.5%，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)105.8億元，同比下降2.5%，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS凈利率27.0%，創(chuàng)歷史新高。2024年第四季度，公司營(yíng)業(yè)收入115.4億元，同比增長(zhǎng)6.9%，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)32.4億元，同比增長(zhǎng)20.4%。
2024年分業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營(yíng)情況：
?。?）化學(xué)業(yè)務(wù)：收入290.5億元，剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目同比增長(zhǎng)11.2%。其中小分子D&M業(yè)務(wù)收入178.7億元，剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目同比增長(zhǎng)6.4%。小分子CDMO管線持續(xù)擴(kuò)張。2024年，累計(jì)新增1187個(gè)分子。截至2024年末，小分子D&M管線總數(shù)達(dá)到3377個(gè)，包括72個(gè)商業(yè)化項(xiàng)目，80個(gè)臨床III期項(xiàng)目，其中，商業(yè)化和臨床III期階段在2024年合計(jì)增加25個(gè)項(xiàng)目。2024年泰興原料藥生產(chǎn)基地投入運(yùn)營(yíng)，常州及泰興產(chǎn)能在這一年中穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)2025年末小分子原料藥反應(yīng)釜總體積將超4000kL。TIDES業(yè)務(wù)（寡核苷酸和多肽）保持高速增長(zhǎng)，24年收入達(dá)58.0億元，同比增長(zhǎng)70.1%。截至2024年末，TIDES在手訂單同比增長(zhǎng)103.9%。TIDESD&M服務(wù)客戶數(shù)同比提升15%，服務(wù)分子數(shù)量同比提升22%。2024年末，多肽固相合成反應(yīng)釜總體積增加至41000L，預(yù)計(jì)2025年末將進(jìn)一步提升至超100000L。小分子藥物發(fā)現(xiàn)R業(yè)務(wù)為下游持續(xù)引流，2024年公司為客戶成功合成并交付超過(guò)46萬(wàn)個(gè)新化合物，同比增長(zhǎng)10%。
?。?）測(cè)試業(yè)務(wù)：收入56.7億元，下滑4.8%。其中實(shí)驗(yàn)室分析及測(cè)試服務(wù)收入人民幣38.6億元，受市場(chǎng)影響，價(jià)格因素隨著訂單轉(zhuǎn)化逐漸反映到收入上，同比下降8.0%，其中，藥物安全性評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)保持亞太行業(yè)領(lǐng)先地位，收入同比下降13.0%。公司新分子業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，不斷完善新型疫苗類能力，核酸類、偶聯(lián)類、mRNA類市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大。公司積極助力客戶開(kāi)展全球合作，近三年累計(jì)為約40%成功出海的中國(guó)客戶提供服務(wù)。臨床CRO及SMO業(yè)務(wù)收入18.1億元，同比增長(zhǎng)2.8%。其中，SMO業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)15.4%，保持中國(guó)行業(yè)領(lǐng)先地位。
?。?）生物學(xué)業(yè)務(wù)：收入25.4億元，同比基本持平。公司進(jìn)一步整合平臺(tái)資源，充分發(fā)揮體內(nèi)、體外業(yè)務(wù)協(xié)同的一站式服務(wù)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，非腫瘤業(yè)務(wù)2024年收入同比增長(zhǎng)29.9%，其中代謝類、神經(jīng)生物學(xué)等領(lǐng)域引領(lǐng)增長(zhǎng)。公司持續(xù)建設(shè)新分子種類相關(guān)生物學(xué)能力，2024年新分子種類相關(guān)業(yè)務(wù)收入占比超生物學(xué)業(yè)務(wù)板塊的28%。生物學(xué)業(yè)務(wù)作為公司下游業(yè)務(wù)的重要“流量入口”，在2024年為公司持續(xù)貢獻(xiàn)超過(guò)20%的新客戶。
在手訂單高速增長(zhǎng)，歐美地區(qū)客戶收入保持增長(zhǎng)。2024年末，公司整體活躍客戶約6000家。其中，持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)截至年末活躍客戶約5500家，持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)全年新增客戶約1000家，全球各地客戶對(duì)公司服務(wù)的需求持續(xù)增長(zhǎng)。截至2024年末，公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)在手訂單人民幣493.1億元，同比增長(zhǎng)47.0%。來(lái)自于全球前20大制藥企業(yè)收入達(dá)到166.4億元，剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目同比增長(zhǎng)24.1%。來(lái)自美國(guó)客戶收入250.2億元，剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目同比增長(zhǎng)7.7%；來(lái)自歐洲客戶收入52.3億元，同比增長(zhǎng)14.4%。
盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司將充分發(fā)揮“一體化、端到端”的研發(fā)服務(wù)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，在能力和規(guī)模方面為客戶賦能，有望2025年繼續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為3.90、4.52、5.14元，公司作為行業(yè)內(nèi)國(guó)際化的龍頭，參考可比公司估值，我們認(rèn)為給予25年25-30倍PE比較合理，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為97.52-117.02元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。中美地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)致海外業(yè)務(wù)受限，業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；藥企研發(fā)費(fèi)用下降風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)化項(xiàng)目終端銷售不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)惡化風(fēng)險(xiǎn)。
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