>> 中泰證券-藥明康德(603259)在手訂單增長超預(yù)期，整體業(yè)務(wù)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢-250320
| 上傳日期： |
2025/3/20 |
大?。?/td>
| 339KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,崔少煜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司發(fā)布2024年年報。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入392.41億元，同比略降2.73%，剔除新冠商業(yè)化項目同比+5.20%；歸母凈利潤94.50億元，同比略降1.63%；扣非歸母凈利潤99.88億元，同比增長2.47%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤105.83億元，同比略降2.51%。
在手訂單增長超預(yù)期，2024Q4收入利潤均創(chuàng)歷史新高，預(yù)計2025年實現(xiàn)10%-15%的持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入增長。分季度看，2024Q4收入115.4億元（同比+6.9%），2024Q4歸母29.2億元（同比+90.6%），扣非歸母33.1億元（同比+62.2%），經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母32.4億元（同比+20.4%）。盈利能力上看，2024年毛利率41.48%（同比+0.30pp），Non-IFRS毛利率41.60%（-0.40pp），歸母凈利率24.38%（+0.33pp），Non-IFRS歸母凈利率27.00%（+0.10pp），我們預(yù)計收入逐步恢復(fù)主要系：①海外投融資逐步恢復(fù)帶來需求端逐步改善；②公司TIDES業(yè)務(wù)持續(xù)強勁增長。訂單上看，2024年在手訂單493.1億元(+47.0%)。源于訂單恢復(fù)、產(chǎn)能持續(xù)釋放，我們預(yù)計公司2025年有望實現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入約415-430億（同比+10%-15%），經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利率有望進一步提升。
化學(xué)業(yè)務(wù)（WuXi Chemistry）：Tides業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長。2024年收入290.5億元（-0.4%），剔除新冠商業(yè)化項目收入增速約+11.2%。①小分子藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)（R）：成功合成并交付超46萬個化合物，同比+10%，為后端持續(xù)穩(wěn)健增長奠定基礎(chǔ)。②小分子CDMO（工藝研發(fā)和生產(chǎn)）：“追隨并贏得分子”持續(xù)推進，收入178.7億元，剔除新冠商業(yè)化項目收入增速約+6.4%，2024年研發(fā)管線總計3377個項目（+5.5%）,包括72個商業(yè)化(+18.0%)。此外，2024年TIDES業(yè)務(wù)收入58.0億元，實現(xiàn)+70.1%的強勁增長，截止2024年底，TIDES在手訂單同比顯著增長103.9%。
測試業(yè)務(wù)（WuXi Testing）：SMO業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長，安評業(yè)務(wù)略有波動。2024年收入56.7億元（-4.8%），其中①實驗室分析及測試服務(wù)：收入38.6億元（-8.0%），安評業(yè)務(wù)同比下降13.0%；②臨床CRO及SMO：收入18.1億元（+2.8%），規(guī)模不斷擴大，其中SMO收入同比增長15.4%。
生物學(xué)業(yè)務(wù)（WuXi Biology）：新分子類型業(yè)務(wù)恢復(fù)快速增長。2024年收入25.4億元（-0.3%），其中新分子種類相關(guān)收入+18.7%，占生物學(xué)板塊比例約28%以上。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司2025年起終止經(jīng)營業(yè)務(wù)或有一定減少，我們預(yù)計2025-2027年公司收入423.27、483.77和571.07億元（調(diào)整前2025-2026年約436.31和496.16億元），同比增長7.86%、14.29%、18.05%，歸母凈利潤111.61、132.97和160.13億元（調(diào)整前2025-2026年約110.58和129.25億元），同比增長18.10%、19.14%、20.43%。公司“一體化、端到端”策略有望夯實競爭壁壘，驅(qū)動公司長期持續(xù)增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險、行業(yè)監(jiān)管政策變化的風(fēng)險、醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險、境外經(jīng)營及國際政策變動的風(fēng)險、匯率波動的風(fēng)險
|
|
