>> 申萬宏源-藥明康德(603259)訂單加速增長，特別分紅+回購持續(xù)回饋股東-250320
| 上傳日期： |
2025/3/20 |
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| 461KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王道 |
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事件：
公司發(fā)布2024年報。2024年營業(yè)收入392.4億元，同比下降2.7%（剔除新冠增長5.2%），實現(xiàn)歸母凈利潤94.5億元，同比下降1.63%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤105.8億元，同比下降2.5%；24Q4收入115.4億元，同比增長6.9%，環(huán)比增長10.3%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤32.4億元，同比增長20.4%，環(huán)比增長9.1%，業(yè)績符合公司指引。
投資要點：
Tides增速亮眼。根據(jù)公司24年報，1）化學(xué)業(yè)務(wù)290.52億，同比下降0.4%，剔除新冠同比增長11.2%。小分子D&M業(yè)務(wù)178.7億元，剔除新冠同比增長6.4%。TIDES業(yè)務(wù)58.0億元，同比增長70.1%；2）測試業(yè)務(wù)56.71億，同比下降4.8%，實驗室分析及測試服務(wù)38.6億元，同比下降8%，臨床CRO及SMO業(yè)務(wù)18.1億元，同比增長2.8%，其中SMO同比增長15.4%。3）生物學(xué)業(yè)務(wù)25.44億元，同比持平，新分子種類相關(guān)業(yè)務(wù)收入占比超28%。
在手訂單加速增長。截至2024年末，公司在手訂單493.1億元，同比增長47.0%（Q3在手訂單438.2億，同比增速35.2%），訂單增長持續(xù)超預(yù)期，TIDES在手訂單同比增長103.9%。
特別分紅+回購回饋股東。公司24年在維持30%年度現(xiàn)金分紅比例（~28.4億）基礎(chǔ)上，擬額外一次性派發(fā)10億特殊分紅，并在2025年增加中期分紅；同時擬在2025年適時回購10億元A股。
盈利預(yù)測與投資評級。公司為全球醫(yī)藥行業(yè)提供一體化、端到端的新藥研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)，通過獨特的“CRDMO”和“CTDMO”業(yè)務(wù)模式，不斷降低研發(fā)門檻。根據(jù)公司PPT，公司預(yù)計2025年持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入重回雙位數(shù)增長，同比增長10%-15%，公司整體收入達(dá)到415-430億，我們上調(diào)25-26年歸母凈利潤為112.7、128.4億元（原值為106.1、114.8億元），新增27年公司歸母凈利潤預(yù)測為147.3億元，對應(yīng)PE分別為18倍、16倍、14倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：全球創(chuàng)新藥投入放緩，全球投融資不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險等
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