>> 銀河證券-戈碧迦(835438)業(yè)績短期承壓，募投項目穩(wěn)步推進(jìn)-250426
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大小： |
1578KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
范想想,洪燁 |
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事件:公司發(fā)布2024&2025Q1財務(wù)報告，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入5.66億元/-30%、歸母凈利潤0.7億元/-32.6%,2025Q1實現(xiàn)營業(yè)收入1.24億元/-33.4%、歸母凈利潤0.09億元/-73.2%。
業(yè)績短期承壓，募投項目穩(wěn)步推進(jìn)。2024&2025Q1公司業(yè)績有所下滑，主要系納米微晶特種玻璃大客戶重慶鑫景訂單于2024年4月履行完畢，該賽道其他客戶尚處于培育初期，不足以彌補缺口，但公司擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的納米微晶配方，并積極推進(jìn)潛在客戶的產(chǎn)品認(rèn)證工作，中長期看先發(fā)優(yōu)勢仍突顯,2024年光學(xué)玻璃營業(yè)收入同比高增約30.8%。2024年公司特種高清成像光學(xué)玻璃材料擴產(chǎn)、光電材料研發(fā)中心建設(shè)兩個募投項目分別投入約1.15億元、0.24億元，進(jìn)度約92.3%、47.7%，預(yù)計2025年9月達(dá)預(yù)定可使用狀態(tài)，項目實施完畢后每年將新增1,632噸特種玻璃產(chǎn)能，預(yù)計每年貢獻(xiàn)凈利潤約3,700萬、稅后IRR超15%。2024年公司實現(xiàn)銷售毛利率30.6%/+0.8pct、銷售凈利率12.4%/-0.5pct、加權(quán)ROE8.1%/-9.3pct,2025Q1實現(xiàn)銷售毛利率28%/-9.6pct、銷售凈利率7.1%/-10.5pct、加權(quán)ROE0.9%/-3.8pct，特種玻璃毛利率倍于光學(xué)玻璃，2024&2025Q1公司研發(fā)費用率在8%以上，處于歷史高位，得益于研發(fā)人員優(yōu)先引進(jìn)，同時光電材料研發(fā)中心建設(shè)形成較多研發(fā)設(shè)備折舊，目前公司主要研發(fā)方向包括AR/VR領(lǐng)域的晶圓玻璃、醫(yī)藥包裝領(lǐng)域的中性硼玻璃、車用激光雷達(dá)領(lǐng)域的紅外玻璃等。
熔煉與成型工藝精湛，股權(quán)激勵綁定核心技術(shù)團(tuán)隊。全球光學(xué)玻璃與特種玻璃行業(yè)由美國Corning、德國Schott等外資企業(yè)主導(dǎo)，公司作為國內(nèi)稀缺的規(guī)?；a(chǎn)廠商，不斷突破例如玻璃配方與制備、窯爐設(shè)計與制造、玻璃連續(xù)熔煉、光學(xué)玻璃二次連續(xù)熔煉、玻璃材料成型、精密退火、光學(xué)玻璃二次壓型設(shè)備等技術(shù)瓶頸，熔煉工藝上公司自行設(shè)計直接加熱鉑金系統(tǒng)，解決低粘度玻璃產(chǎn)品對耐火材料的侵蝕與高溫狀態(tài)下耐火材料融入玻璃液中所帶來的組份非均勻性狀況，成型工藝上公司自主研發(fā)漏料成型、拍壓成型、壓延成型、大尺寸成型等方式。2025年3月公司以10.3元/股的價格首次授予57名員工360萬股限制性股票,約占總股本的2.6%,公司層面業(yè)績考核要求2025-2027年營業(yè)收入年增長率不低于約15%，深度綁定核心技術(shù)團(tuán)隊。
投資建議:我們調(diào)整公司2025/2026年盈利預(yù)測，新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為0.82/1.01/1.21億元，EPS為0.58/0.71/0.86元，對應(yīng)PE 30.5x/24.6x/20.5x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:上游石英砂等原材料價格波動的風(fēng)險;下游智能家居、安防監(jiān)控等領(lǐng)域需求修復(fù)緩慢的風(fēng)險;產(chǎn)能擴張不及預(yù)期的風(fēng)險等。
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