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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2025一季報(bào)
　　1）2025Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收210億元，同比增長(zhǎng)19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24.7億元，同比增長(zhǎng)56%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)24.0億元，同比增長(zhǎng)79%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額44.1億元，同比增長(zhǎng)0.8%。
　　2）2025Q1，公司銷售凈利率為11.9%，同比提升2.7pct；加權(quán)ROE為3.4%，同比提升1.0pct。
　　工程機(jī)械行業(yè)筑底向上，龍頭公司有望受益
　　1）挖機(jī)內(nèi)銷強(qiáng)勁：3月，挖機(jī)內(nèi)銷同比增長(zhǎng)29%，出口同比增長(zhǎng)3%；4月CMI指數(shù)為130.95（同比+27%，環(huán)比+2%），微超擴(kuò)張值，市場(chǎng)處于穩(wěn)定發(fā)展的年度旺季階段。
　　2）行業(yè)開工小時(shí)數(shù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械市場(chǎng)提速升溫
　　4月前四周，國(guó)內(nèi)流通領(lǐng)域市場(chǎng)監(jiān)測(cè)挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)同比提高3.2%，環(huán)比提高4.8%，黑色金屬、有色金屬、公共設(shè)施、基礎(chǔ)設(shè)施投資等投資增速有不同程度改善。
　　3）行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)有望趨緩，主機(jī)廠盈利能力有望提升：云南惠友柳工發(fā)布通知，2月13日起，履帶式挖掘機(jī)：20噸以下上調(diào)1萬(wàn)元；20噸-50噸上調(diào)2萬(wàn)；50噸以上上調(diào)3萬(wàn)元。臨工代理商反饋10t以下小挖產(chǎn)品每臺(tái)上漲5000元。其他行業(yè)主要龍頭公司有望陸續(xù)跟進(jìn)提價(jià)，挖機(jī)價(jià)格戰(zhàn)有望趨緩，主機(jī)廠盈利能力提升。
　　公司業(yè)績(jī)彈性大、管理激勵(lì)逐步完善，β+α有望共振
　　1）公司挖機(jī)收入占比高，業(yè)績(jī)彈性大：2024年度公司挖掘機(jī)械占總營(yíng)收的比重為39%，占比較高，有望充分受益于行業(yè)上行周期，業(yè)績(jī)彈性充足。
　　2）公司管理激勵(lì)逐步完善：發(fā)布員工持股計(jì)劃、進(jìn)行股份回購(gòu)、擬發(fā)行港股，彰顯發(fā)展信心。
　　3）德國(guó)寶馬展收官，三一集團(tuán)作為第一大中國(guó)展商參展，首日意向訂單近30億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入為902、1082、1285億元，同比增長(zhǎng)15%、20%、19%；歸母凈利潤(rùn)為85、110、137億元，同比增長(zhǎng)42%、30%、24%，24-27年復(fù)合增速為32%，對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E為19、15、12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）地產(chǎn)、基建投資及開工不及預(yù)期；2）海外需求不及預(yù)期。