>> 浙商證券-云南白藥(000538)2025年一季報點評：業(yè)績略超預期，持續(xù)挖潛增效-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 687KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳天昊,丁健行 |
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事件：云南白藥發(fā)布2025年一季報，一季度實現(xiàn)營收108.41億元(同比+0.62%)，歸母凈利潤19.35億元(同比+13.67%)，扣非歸母凈利潤18.87億元(同比+11.65%)；業(yè)績略超預期。
工業(yè)板塊穩(wěn)健增長，提質增效成效顯著。我們看好公司藥品事業(yè)群抓住老齡化機遇，在發(fā)展好白藥優(yōu)勢產品的基礎上實現(xiàn)品牌中藥的戰(zhàn)略性增長；健康品事業(yè)群則在擴大其在口腔護理領域領先優(yōu)勢基礎上快速提升洗護業(yè)務規(guī)模。2025Q1公司工業(yè)板塊實現(xiàn)營收44.70億元，同比+7.63%；毛利率為68.34%，同比+1.76pct。2025Q1公司銷售/管理費用率分別為9.87%/1.44%，同比下降1.58/0.06pct；扣非歸母凈利率為17.41%，同比+1.72pct；經營性現(xiàn)金流凈額為7.14億元，同比+35.39%。
增加分紅次數(shù)，提高分紅總額。公司2024年度分紅預案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利11.85元，年度現(xiàn)金分紅總金額21.14億元，與2024年已實施的特別分紅合并計算，全年累計現(xiàn)金紅利總額合計為42.79億元，占2024年歸母凈利潤的90.09%。公司連續(xù)3年年度股息支付率超90%，足見重視投資者回報；若未來不發(fā)生重大并購重組，我們預計公司將延續(xù)高分紅態(tài)勢。
強化戰(zhàn)略導向，聚焦戰(zhàn)略落地。公司董事會審議通過的《2024-2028戰(zhàn)略規(guī)劃》指出2025年公司將采用內涵和外延雙輪驅動方式，通過戰(zhàn)略投資、戰(zhàn)略合作等方式快速切入高潛、高值細分賽道，同時尋找新增長，逐步拓展新興業(yè)務平臺，全面打造和布局第二曲線。我們看好公司在聚焦挖潛增效，強化降本增效下“內涵式”增長向好，并有望通過“外延式”發(fā)展補全補強現(xiàn)有業(yè)務結構。
維持“買入”評級。預計2025-2027年歸母凈利潤53.27/59.45/65.54億元，同比增長12.16%/11.60%/10.26%，EPS為2.99/3.33/3.67元，對應PE19.40x/17.38x/15.76x?？紤]到公司具有較強的品牌優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢，維持“買入”評級。
風險提示：政策調整風險、成本波動風險、市場競爭加劇
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