久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司發(fā)布一季報：2025Q1實現(xiàn)營收105億，同比-25.3%，歸母凈利3.3億，同比-25.4%，扣非凈利2.82億，同比-33.7%。我們認為Q1收入下滑，主要系今年春節(jié)后行業(yè)整體經(jīng)營恢復(fù)慢于往年同期，3月以來已逐步恢復(fù)，預(yù)計Q2有望迎來改善。公司歷史Q1收入利潤占比較低，20Q1-24Q1收入/利潤平均占比分別為7.3%/6.9%，對全年影響較小，25年目標收入、利潤計劃同比增長5~10%，彰顯全年穩(wěn)健增長信心，按照4月29日收盤價，24年股息率5.2%，具備較好的投資價值，維持“買入”。
　　25Q1綜合毛利率提升，費用率增加、投資收益減少影響歸母凈利率
　　25Q1公司綜合毛利率為15.0%，同比+2.4pct。期間費用率為11.39%，同比+1.0pct，其中管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為4.7%/3.2%/3.4%，同比+1.1/-0.6/+0.6pct，主要系收入下降較多，管理和財務(wù)費用短期剛性導(dǎo)致費用率提升較多。投資收益為0.12億元，同比減少3.45億元。綜合影響下，25Q1歸母凈利率3.13%，同比-0.01pct。
　　25Q1資產(chǎn)負債率下降，季節(jié)因素影響支付較多導(dǎo)致經(jīng)營現(xiàn)金流流出增加
　　25Q1末公司資產(chǎn)負債率75.8%，同比-1.8pct，較年初-1.4pct，有息負債率22.0%，同比-2.1pct，較年初+1.4pct。25Q1經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流-45億，同比多流出9.8億，收、付現(xiàn)比分別為159%/213%，同比+29/+51pct。25Q1末應(yīng)收賬款及票據(jù)222億，合同資產(chǎn)461億，較24年末-2.7/-9.9億；應(yīng)付賬款及票據(jù)738億，合同負債75億，較24年末-47/+2.1億。
　　25Q1新簽訂單同比+1.9%，上海市內(nèi)節(jié)奏弱于市外
　　25Q1公司新簽訂單231億，同比+1.9%。分業(yè)務(wù)看，核心施工主業(yè)新簽192億，同比+5.7%，其中軌道交通/道路工程高增長，同比+98%/+210%；設(shè)計/運營/數(shù)字業(yè)務(wù)新簽訂單7.3/31.1/0.1億，同比-52%/+6%/-。分地區(qū)看，上海市內(nèi)/上海市外/海外業(yè)務(wù)分別新簽訂單71/98/23億，同比-28%/+23%/+549%。
　　盈利預(yù)測與估值
　　維持公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測為29.8/31.2/32.6億。采用分部估值法，根據(jù)可比均值，維持給予公司25年施工/信息化運營/重資產(chǎn)運營（凈利分別為22.6/2.0/5.2億）7/27/15xPE，維持目標價9.24元，維持“買入”評級。
　　風險提示：施工訂單獲取不及預(yù)期；運營業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期。