>> 東興證券-通靈股份(301168)2024年年報及25年一季報業(yè)績點評：接線盒盈利能力下滑，汽車部件成第二主業(yè)-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
洪一,吳征洋,侯河清 |
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財務(wù)要點：公司24年全年實現(xiàn)營業(yè)收入15.87億，同比增長3.04%，實現(xiàn)歸母凈利7139.50萬元，同比下降56.73%。25年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入4.19億元，同比增長2.65%，實現(xiàn)歸母凈利2088.07萬元，同比下滑41.64%。
價格和成本端雙重影響，接線盒盈利能力下滑顯著。受2024年度光伏行業(yè)長期產(chǎn)能過剩影響，光伏組件端價格下行，導(dǎo)致組件端利潤承壓，進(jìn)而逐步傳導(dǎo)到組件輔材領(lǐng)域，2024年度公司光伏接線盒銷售均價約12.74元/臺套，較23年的15.54元/臺套下降18.0%，同時24年市場銅價一直在高位震蕩影響，盡管公司光伏接線盒出貨量達(dá)到約8100萬套規(guī)模，但受價格端和成本端的雙重影響，公司2024年下半年盈利能力大幅下滑，進(jìn)而影響到全年經(jīng)營業(yè)績。全年毛利率從23年22.90%下降至24年年報的15.43%。
展望2025，接線盒盈利能力有望修復(fù)。我們認(rèn)為，公司去年出貨量未有明顯提升，市占率從23年的11.7%下滑至9.4%，或主要由于海外產(chǎn)能推進(jìn)延期。隨著對等關(guān)稅政策落地，海外市場貿(mào)易環(huán)境趨于明晰，公司新增產(chǎn)能布局有望提速。同時隨著光伏主產(chǎn)業(yè)鏈價格筑底，公司盈利能力環(huán)比已有修復(fù)，25年Q1毛利率14.5%，較24年Q4增加4.7%，展望全年公司盈利能力有望改善。
增資收購江洲汽車部件，第二主業(yè)貢獻(xiàn)盈利。2024年，通靈股份通過變更募投項目，將業(yè)務(wù)向汽車零部件領(lǐng)域延伸，增資江蘇江洲汽車部件有限公司51%股權(quán)，并建設(shè)年產(chǎn)650萬套新能源汽車頂蓬、擋泥板、線束等零部件項目。2024年年報顯示，汽車零部件業(yè)務(wù)收入為3.0億元，占營業(yè)總收入比例為18.9%，凈利潤貢獻(xiàn)2438.6萬，該項目盈利能力較好，24年毛利率達(dá)27.52%，該業(yè)務(wù)與公司現(xiàn)有接線盒產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)存在契合，存生產(chǎn)管理協(xié)同效應(yīng)，緩解了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的經(jīng)營壓力，增強了公司的盈利能力和抗風(fēng)險能力。
公司盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計公司2025-2027年凈利潤分別為1.09、1.64和2.08億元，對應(yīng)EPS分別為0.91、1.36和1.73元。當(dāng)前股價對應(yīng)2025-2027年P(guān)E值分別為30、20和16倍。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)貿(mào)易壁壘增加；下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品競爭加劇。
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