>> 國(guó)泰君安期貨-所長(zhǎng)早讀-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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pdf 共79頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林小春 |
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美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局周二公布報(bào)告顯示，美國(guó)3月JOLTS職位空缺719.2萬(wàn)人，預(yù)期750萬(wàn)人，2月前值從756.8萬(wàn)人下修至748萬(wàn)人。3月數(shù)據(jù)低于媒體調(diào)查的所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)。該指標(biāo)是美聯(lián)儲(chǔ)高度關(guān)注的勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)。自2022年以來(lái)，此數(shù)據(jù)基本呈下行趨勢(shì)，而此前幾個(gè)月，伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息，JOLTS數(shù)據(jù)一度出現(xiàn)反彈。特朗普就職三個(gè)月來(lái)的一系列操作加劇了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性，當(dāng)前JOLTS職位空缺水平已接近2020年時(shí)的水平。特朗普削減聯(lián)邦政府規(guī)模的舉措對(duì)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)產(chǎn)生了明顯的影響，而在關(guān)稅大戰(zhàn)正酣之際，企業(yè)也正在擱置支出計(jì)劃，勞動(dòng)力需求必然受到負(fù)面影響。在此背景下，即將發(fā)布的美國(guó)第一季度GDP初值恐難以“great again”。
集運(yùn)指數(shù)（歐線）：近月承壓運(yùn)行，10-12反套輕倉(cāng)持有。5月上旬裝載率低于預(yù)期致使船司激進(jìn)收貨，一方面系需求端表現(xiàn)貧乏；另一方面OA聯(lián)盟美線船外溢至歐線，增加了歐線供應(yīng)壓力。最新第20周市場(chǎng)運(yùn)價(jià)中樞降至1700美元/FEU附近，折SCFIS指數(shù)約在1150點(diǎn)附近?；久娣矫?，5月周均運(yùn)力錄得30.4萬(wàn)TEU/周，同比+16%，環(huán)比-3%；且下旬運(yùn)力更為飽和，故5月下旬船司攬貨壓力仍存。關(guān)注馬士基wk20降至1450美元/FEU后，其余船司跟降意愿。當(dāng)前運(yùn)費(fèi)已逐漸逼近船司盈虧平衡線，若后續(xù)運(yùn)費(fèi)繼續(xù)下探，關(guān)注船司是否有穩(wěn)價(jià)意愿和穩(wěn)價(jià)行為。
整體來(lái)看，短期驅(qū)動(dòng)偏弱，估值而言2506合約下方仍有一定空間；2508及遠(yuǎn)月更多承載了關(guān)稅政策變化的預(yù)期交易，其中2510分歧較大，多頭資金認(rèn)為美國(guó)補(bǔ)庫(kù)存行為或發(fā)生在10月，屆時(shí)或需要從歐線調(diào)船，利好歐線；我們認(rèn)為10月屬于歐線傳統(tǒng)淡季，船司需要通過(guò)主動(dòng)停航來(lái)緩解運(yùn)費(fèi)下跌的斜率，10月出現(xiàn)美線補(bǔ)庫(kù)存帶動(dòng)歐線供需面偏緊的概率較低，2510或可錨定年內(nèi)最低價(jià)。策略上，10-12反套可持倉(cāng)過(guò)節(jié)，近月單邊注意節(jié)前減倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。
工業(yè)硅：基本面弱勢(shì)格局，節(jié)前謹(jǐn)慎持倉(cāng)。昨日工業(yè)硅盤(pán)面大幅回落，或與下游多晶硅板塊減產(chǎn)等因素相關(guān)。從供需兩端而言，行業(yè)庫(kù)存依舊處于偏高水位，對(duì)價(jià)格構(gòu)成較大壓制。供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)周產(chǎn)相對(duì)偏高，雖盤(pán)面價(jià)格已低于多數(shù)工廠的現(xiàn)金成本線位置，但后點(diǎn)價(jià)模式的存在亦延緩了上游的減產(chǎn)步伐，使得短期供應(yīng)變動(dòng)并不明顯。此外，進(jìn)入西南地區(qū)豐水期，當(dāng)?shù)夭糠止鑿S亦有復(fù)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)，提供供應(yīng)邊際增量。需求端，下游整體均維持剛需采購(gòu)模式。多晶硅板塊受利潤(rùn)擠壓影響部分工廠檢修、延后復(fù)產(chǎn)等，對(duì)工業(yè)硅采購(gòu)量亦減少；有機(jī)硅環(huán)節(jié)繼續(xù)減產(chǎn)對(duì)原料采購(gòu)有所利空；鋁廠及出口商相對(duì)偏剛需補(bǔ)庫(kù)。因此整體而言，工業(yè)硅呈現(xiàn)供增需弱的格局，高位庫(kù)存逐步反噬價(jià)格，建議逢高空配思路為主。臨近五一假期，盤(pán)面波動(dòng)放大，節(jié)前建議謹(jǐn)慎持倉(cāng)。
生豬：累庫(kù)驅(qū)動(dòng)減弱，階段性去庫(kù)或啟動(dòng)。年內(nèi)淡季豬價(jià)持續(xù)超預(yù)期，核心在于春節(jié)后市場(chǎng)庫(kù)存處于近年低位，現(xiàn)貨測(cè)試出14元/公斤支撐位，二次育肥群體及集團(tuán)均開(kāi)啟持續(xù)累庫(kù)節(jié)奏。然而，截至4月底，二次育肥欄圈利用率近半，仔豬銷售減量導(dǎo)致集團(tuán)體重壓力承現(xiàn)，且凍品預(yù)期托底價(jià)位偏低，均說(shuō)明市場(chǎng)現(xiàn)階段庫(kù)存水平較前期明顯提升。伴隨氣溫升高，夏季造肉效率下降，當(dāng)前南北肥標(biāo)價(jià)差均倒掛，且存在倒掛幅度加深的跡象，4月入場(chǎng)的二育體重不斷增加，5月將測(cè)試投機(jī)群體成本位置的壓力情況，預(yù)計(jì)5月或開(kāi)啟階段性去庫(kù)，價(jià)格中樞下移，短期存在反套機(jī)會(huì)。
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