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公司發(fā)布2024年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤40.76億元，同比增長(zhǎng)0.63%；公司消費(fèi)電池業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，動(dòng)力和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)向好發(fā)展，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2024年歸母凈利潤40.76億元，同比增長(zhǎng)0.63%：公司發(fā)布2024年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營收486.15億元，同比下降0.35%；歸母凈利潤40.76億元，同比增長(zhǎng)0.63%；扣非歸母凈利潤31.62億元，同比增長(zhǎng)14.76%。
　　消費(fèi)電池市場(chǎng)需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，交付能力不斷提升：公司消費(fèi)類小圓柱電池持續(xù)深化與大客戶合作，多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，帶動(dòng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，2024年出貨量增長(zhǎng)顯著，單月產(chǎn)銷量突破1億只，公司在電動(dòng)工具、智慧出行、清潔設(shè)備等細(xì)分市場(chǎng)份額持續(xù)提升。2024年公司消費(fèi)電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收103.22億元，同比增長(zhǎng)23.44%；毛利率27.58%，同比提升3.85個(gè)百分點(diǎn)。
　　動(dòng)力電池出貨保持增長(zhǎng)：2024年公司動(dòng)力電池因部分乘用車大客戶車型銷量不及預(yù)期，電池裝機(jī)量受到一定影響，全年出貨量30.29GWh，同比增長(zhǎng)7.87%，實(shí)現(xiàn)營收191.67億元，同比下降20.08%；毛利率14.21%，同比增長(zhǎng)0.63個(gè)百分點(diǎn)。截至2024年12月31日，公司在乘用車領(lǐng)域新增公告的多款配套車型，未來將陸續(xù)交貨進(jìn)入市場(chǎng)。隨著客戶產(chǎn)品調(diào)整與優(yōu)化，新上市車型銷量增長(zhǎng)，公司動(dòng)力電池出貨有望保持增長(zhǎng)。
　　儲(chǔ)能電池表現(xiàn)亮眼，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升：2024年公司儲(chǔ)能電池出貨量達(dá)50.45GWh，同比增幅達(dá)91.90%；全年實(shí)現(xiàn)營收190.27億元，同比增長(zhǎng)16.44%；毛利率14.72%，同比下降2.30個(gè)百分點(diǎn)。2024年12月，公司60GWh超級(jí)工廠投產(chǎn)，核心產(chǎn)品Mr.Big系列600Ah+儲(chǔ)能電芯性價(jià)比突出。此外，公司馬來西亞工廠儲(chǔ)能項(xiàng)目按照既定規(guī)劃穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)2026年初開始量產(chǎn)，支持海外全球交付，我們預(yù)計(jì)公司未來在全球儲(chǔ)能市場(chǎng)的市占率和影響力有望進(jìn)一步提升。
　　估值
　　結(jié)合公司年報(bào)和行業(yè)變化，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，我們將公司2025-2027年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至2.50/3.31/4.02元（原預(yù)測(cè)2025-2026攤薄每股收益為2.87/3.46元），對(duì)應(yīng)市盈率16.2/12.3/10.1倍；維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)；新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期