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盈利能力平穩(wěn)，中收和投資收益高增
　　長(zhǎng)沙銀行2025Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.09億元（YoY+3.78%）、歸母凈利潤(rùn)21.73億元（YoY+3.81%）,盈利能力保持平穩(wěn)。其中2025Q1單季利息凈收入為50.94億元（YoY+1.81%），增速較2024Q1略有下降，一季度重定價(jià)或使得凈息差仍有一定下降壓力。非息收入方面，2025Q1中收同比增長(zhǎng)較快（YoY+53.08%），投資凈收益也實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)（YoY+123.63%），非息收入整體同比增長(zhǎng)超10%?？紤]到實(shí)體需求有待恢復(fù)、銀行業(yè)凈息差仍有下降壓力，我們下調(diào)2025-2026年并新增2027年盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)82.35（原值88.92）/86.70（原值100.47）/91.71億元，YoY+5.21%（原值+11.20%）/+5.29%（原值+12.99%）/+5.77%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)B分別為0.52/0.47/0.42倍。由于長(zhǎng)沙銀行基礎(chǔ)客群扎實(shí)、盈利能力平穩(wěn)，我們看好其長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　信貸投放顯著加快，存款增速仍保持較高水平
　　2025Q1末，長(zhǎng)沙銀行總資產(chǎn)為1.21萬億元（YoY+14.13%），其中貸款本金總額5879.41億元，同比增長(zhǎng)12.56%；2025Q1單季新增貸款428.32億元，同比增長(zhǎng)26.25%，增速顯著高于2024Q1，或主要由于對(duì)公貸款靠前發(fā)力投放。2025Q1末存款本金總額為7507.07億元，同比增長(zhǎng)10.98%，增速仍保持較高水平，更好匹配貸款需求。預(yù)計(jì)隨著存款到期重定價(jià)，存款成本率的下降可部分對(duì)沖貸款收益率的下降，凈息差有望保持同業(yè)較高水平。
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，不良率微升、關(guān)注率下降
　　在實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力較大的宏觀環(huán)境下，長(zhǎng)沙銀行資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)表現(xiàn)平穩(wěn)，2025Q1末不良率1.18%，環(huán)比2024年末抬升0.01pct，或主要由于零售風(fēng)險(xiǎn)暴露導(dǎo)致；關(guān)注率為2.61%，較2024年末下降0.02pct。撥備覆蓋率309.82%，較2024年末下降近3pct，但安全墊仍然較為厚實(shí)。2025Q1末，長(zhǎng)沙銀行核心一級(jí)/一級(jí)/總資本充足率分別為9.74%/11.33%/13.64%，較2024年末均有下降。2024年現(xiàn)金分紅占合并報(bào)表中歸屬于母公司普通股股東的凈利潤(rùn)的比率為22.49%，同比顯著提升（2022年、2023年分別為21.68%、21.39%），高分紅屬性強(qiáng)化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行，監(jiān)管政策收緊，公司轉(zhuǎn)型不及預(yù)期等。