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事件:公司發(fā)布2024年報(bào)和2025Q1業(yè)績報(bào)告。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入56.21億元,同比增長29.28%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.48億元,同比增長31.72%,2025Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.05億元，同比增長3.57%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.62億元，同比減少1.15%。
　　產(chǎn)品需求穩(wěn)健增長，AI全場(chǎng)景方案競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)先:公司提供“云+端+平臺(tái)”的完整企業(yè)通信解決方案，以企業(yè)辦公為核心，圍繞音視頻溝通與協(xié)作實(shí)現(xiàn)會(huì)議室辦公、個(gè)人桌面辦公、移動(dòng)辦公場(chǎng)景全面覆蓋。分產(chǎn)品看，全年會(huì)議產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.97億元，同比增長36.21%，占營業(yè)收入的35.52%，同比提高1.81pct。公司會(huì)議平板MeetingBoard持續(xù)在市場(chǎng)收獲良好反響，2025年公司計(jì)劃推出具有業(yè)內(nèi)唯一影像級(jí)智能四攝、第二代自研聆晰音頻算法及極致全能AI體驗(yàn)的新一代音視頻會(huì)議平板系列產(chǎn)品;全年云辦公終端實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.27億元，同比增長62.98%，占營業(yè)收入的9.37%，同比提高1.94pct;全年桌面通信終端實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.82億元，同比增長21.13%。
　　公司整體盈利能力穩(wěn)定，全球化布局進(jìn)程加速:2024年度公司整體毛利率65.45%/-0.27pct，其中，桌面通信終端產(chǎn)品毛利率為67.559%/+0.14pct。整體凈利率為47.10%/+0.87pct，盈利能力保持穩(wěn)定。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，利用AI技術(shù)打造智能化辦公及會(huì)議體驗(yàn)，2024年研發(fā)費(fèi)用為5.59億元，同比增長12.08%，占營業(yè)收入的9.95%，研發(fā)人員占公司總?cè)藬?shù)的51.50%。同時(shí)，公司全面推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，從全球化銷售向全球化能力進(jìn)階，逐步形成具有競(jìng)爭(zhēng)力的全球組織服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，逐步推進(jìn)東南亞等海外地區(qū)的產(chǎn)能建設(shè)。公司計(jì)劃2025年將部分供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移至海外，積極防范和化解局部市場(chǎng)的潛在貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議︰我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為29.15/33.23/39.21億元，同增10.09%/14.00%/17.97%，對(duì)應(yīng)PE分別為14.29/12.53/10.63倍，公司整體盈利能力穩(wěn)定，各產(chǎn)品營收增速較快，疊加AI全場(chǎng)景方案競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)先，中長期業(yè)績有望持續(xù)提升，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);主要原材料短缺及價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。