>> 興業(yè)證券-共創(chuàng)草坪(605099)業(yè)績穩(wěn)定增長，海外產能布局充分-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 428KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙宇,林寰宇 |
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投資要點：
事件：公司發(fā)布2024年報以及2025年一季報。①2024年公司營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為29.52/5.11/5.05億元，分別同比+19.92%/+18.56%/+20.63%。②其中2024Q4公司營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為6.93/1.18/1.17億元，分別同比+27.08%/+48.94%/+51.59%。③2025Q1公司營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為7.93/1.56/1.55億元，分別同比+15.27%/+28.73%/+31.98%。④分紅方面：2024年公司擬向全體股東每10股派發(fā)現金紅利6.4元（含稅），分紅率穩(wěn)定在50%，股息率為3.2%（對應2025年4月28日收盤價）。
銷量提升拉動收入增長，單價略有拖累。2024年公司人造草坪產品銷量9107萬平方米，同比+25.48%，單價約29元/平，同比-5.6%，單價稍下滑主要系部分消費者更傾向于選擇價格較低的產品，導致低端產品需求提升所致。預計2025年銷量維持增長趨勢，單價相對穩(wěn)定。
分產品看，休閑草增速亮眼。2024年休閑草/運動草/鋪裝業(yè)務及其他類收入分別為20.52/5.94/2.88億元，分別同比+22.43%/+6.38%/+37.18%。運動草收入增長主要系國內運動草銷售收入同比+7.69%，國內業(yè)務團隊市場拓展能力提升；休閑草收入增長主要系歐美地區(qū)休閑草品類滲透率持續(xù)提升，銷售收入快速增長，公司持續(xù)加大新客戶開發(fā)力度；鋪裝業(yè)務及其他類銷售收入增長主要系仿真植物、草絲業(yè)務增長所致。
2025Q1毛利率修復。公司2024年毛利率為30.01%，同比-1.57pct，2025Q1毛利率為32.55%，同比+2.07pct，2025Q1毛利率提升主要系收入結構變動（高單價的歐美地區(qū)收入占比提升）、原材料成本變動所致。分產品看，2024年休閑草/運動草毛利率分別為28.94%/34.78%，分別同比-1.92/-1.20pct。
費用持續(xù)節(jié)降。公司2024年銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為5.03%/3.73%/3.06%/-1.79%，分別同比-0.34/-0.44/-0.31/-0.37pct；2025Q1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為4.50%/3.30%/2.32%/-0.72%，分別同比-0.70/-0.79/-0.44/+1.35pct，2025Q1財務費用率上行主要系利息收入減少所致。
匯兌正向貢獻，越南基地經營能力提升，2025Q1盈利能力明顯提升。2024年公司匯兌收益2707.33萬元，對利潤有正向貢獻；2024年越南基地凈利率領先，達到23%，同比+5pct。綜合看，公司2024年歸母凈利率為17.32%，同比-0.20pct，2025Q1歸母凈利率為19.67%，同比+2.06pct。
越南產能布局領先，短期關稅影響弱。截至2024年底，公司國內基地產能共5600萬平方米，越南1-2期產能共6000萬平方米，越南3期4000萬平方米產能已于2024Q2開工建設，目前已處于設備安裝階段，長期在墨西哥也規(guī)劃1600萬平方米產能，全面投產后將擁有17200萬平方米產能，進一步拉開與競爭對手的產能差距。目前越南基地產能可完全覆蓋對美訂單，且渠道加價倍率高，短期內關稅影響偏弱。
盈利預測：中美關稅博弈或為短期擾動項，中長期看，休閑草滲透率仍有較大提升空間，公司市場份額有望持續(xù)提升，成長動能充足，可助力業(yè)績穩(wěn)步增長。我們調整了此前的盈利預測，預計2025-2026年公司歸母凈利潤分別為6.10/7.02億元，分別同比+19.3%/+15.0%，對應2025年4月28日收盤價的PE分別為13.1/11.4倍，維持“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險，原材料價格波動風險，關稅政策變動風險
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