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近期，某債項(xiàng)觸發(fā)加速到期清償條款，發(fā)行主體公告稱將召開(kāi)持有人會(huì)議對(duì)該債券加速到期清償事宜進(jìn)行審議，其中提前兌付價(jià)格為面值，引發(fā)投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注。
　　加速到期清償事件核心爭(zhēng)議及其影響
　　兌付價(jià)格如何確定：加速條款被觸發(fā)時(shí)，可提前清償部分或全部債券本金。募投的PPP項(xiàng)目連續(xù)2個(gè)會(huì)計(jì)年度未收到可用性服務(wù)費(fèi)和運(yùn)維績(jī)效服務(wù)費(fèi)時(shí)自動(dòng)加速到期條款，經(jīng)債券持有人大會(huì)討論通過(guò)后，可提前清償部分或全部債券本金。但如果按照面值兌付，參照高于面值的估值凈價(jià)買入的投資機(jī)構(gòu)則要面臨一定虧損。
　　發(fā)行人披露是否盡職：公告距離實(shí)際發(fā)生近4個(gè)月。2024年12月24日公布最新一期《募投項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營(yíng)情況》之時(shí)，加速到期清償條款可能已經(jīng)被觸發(fā)，而2025年4月該主體才發(fā)布觸發(fā)投資者保護(hù)條款的公告。
　　加速到期清償方案如獲通過(guò)，該主體債務(wù)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化。相關(guān)債項(xiàng)票面利率在4.7%-4.8%水平，盡管債券均包含調(diào)整票面利率條款，但只能向上調(diào)整或者保持原票面利率水平。若相關(guān)債項(xiàng)能實(shí)現(xiàn)加速到期清償，該主體可以實(shí)現(xiàn)低息債務(wù)置換高息債務(wù)，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。而此次事件引發(fā)關(guān)注后，政府或也將加快拖欠項(xiàng)目款支付進(jìn)度，為其補(bǔ)充流動(dòng)性。加速到期清償事件對(duì)該主體償債能力影響較小，但可能會(huì)對(duì)存量類似含權(quán)債券二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格造成一定擾動(dòng)。
　　按面值提前兌付占比高，但爭(zhēng)議也較大
　　按面值兌付占比高，但爭(zhēng)議也較大。提前兌付債券中，按照面值兌付只數(shù)占比53%，按照中債估值凈價(jià)或“面值+補(bǔ)償”方式兌付只數(shù)占比47%。按面值兌付占比高，但阻力也相對(duì)更大。提前兌付方案未獲通過(guò)的債券合計(jì)155只，其中94只為按面值兌付，占比達(dá)61%。
　　是否在政策支持范圍內(nèi)，也影響按照面值兌付的阻力大小。2023年三季度之后，成功按面值提前兌付債券數(shù)量大幅增加。一方面，因?yàn)榍捌趦r(jià)格下跌較多，即使按照面值兌付也可有一定收益，并且可以提前鎖定收益；另一方面，部分提前兌付債券可能在隱債范圍內(nèi)，受到化債政策支持，投資機(jī)構(gòu)存在更高的意愿配合置換政策落地。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　債券持有人會(huì)議結(jié)果超預(yù)期，市場(chǎng)波動(dòng)加大。