>> 方正證券-中寵股份(002891)公司點(diǎn)評報告：國內(nèi)外業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，自主品牌高速增長-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 587KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱星皓 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年報及2025年一季報，2024/2025Q1公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.7/11.0億元，同比+19.2%/+25.4%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.9/0.9億元，同比+68.9%/+62.1%；對應(yīng)EPS分別為1.34/0.31元/股。
點(diǎn)評：
2024&2025Q1業(yè)績雙位數(shù)增長，國內(nèi)外業(yè)務(wù)同步發(fā)展。分品類來看，公司主糧類產(chǎn)品營收顯著增長，24年同比+92%，占總營收比重提高9pct至25%。分地區(qū)來看，24年公司國內(nèi)業(yè)務(wù)營收14億元，同比+30%；境外業(yè)務(wù)營收31億元，同比+15%。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化及雞肉等原材料價格的降低，24年公司毛利率+2pct至28%，2025Q1再上升至32%，盈利水平持續(xù)提高。
自主品牌持續(xù)出新，海外產(chǎn)能快速擴(kuò)張。國內(nèi)市場方面，公司構(gòu)建起三大品牌矩陣協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)品覆蓋各價格帶并持續(xù)推新，當(dāng)前核心產(chǎn)品分別為頑皮小金盾系列、領(lǐng)先烘焙糧品類、ZEAL風(fēng)干糧及主食罐頭。海外市場方面，自主品牌出海業(yè)務(wù)積極推進(jìn)，目前已銷至73個國家，歐洲客戶增量明顯；北美市場需求較高，公司美國及加拿大第二工廠均在加速擴(kuò)建中，預(yù)計(jì)分別于2026年及2025下半年建成投產(chǎn)。預(yù)期隨自主品牌競爭力的持續(xù)提升以及北美工廠產(chǎn)能快速爬坡，公司業(yè)績?nèi)杂休^大提升空間。
持續(xù)加大費(fèi)用投放，營銷思路愈漸清晰。公司對于三大自主品牌有明確的營銷方向：1）頑皮采取全域營銷策略，主播帶貨、各社交平臺、明星代言等多維度發(fā)力實(shí)現(xiàn)升級重塑；2）領(lǐng)先獲得央視戰(zhàn)略合作，借國家級媒體公信力實(shí)現(xiàn)文化賦能；3）ZEAL深化與頭部主播李佳琦及奈娃家族的合作，提升品牌認(rèn)知度及影響力。從費(fèi)用投入來看，公司銷售費(fèi)用投放持續(xù)提升，2024/2025Q1銷售費(fèi)用率分別為11.1%/11.4%，同比分別+0.8pct/+1pct。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營收分別為53.40、64.58、76.80億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為4.52、5.95、7.10億元，對應(yīng)PE為37.74、28.66、24.02x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；貿(mào)易戰(zhàn)加劇風(fēng)險；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
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