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投資要點(diǎn)
　　青島銀行2025年一季度營(yíng)收同比+9.7%，歸母凈利潤(rùn)同比+16.4%。
　　拆分2025年一季度業(yè)績(jī)來(lái)看：1）凈利息收入同比+12.0%，主要得益于規(guī)模保持高增，以及息差保持韌性；2）手續(xù)費(fèi)凈收入同比-17.6%；3）投資相關(guān)收入同比+21.0%，投資收益保持高增；4）成本收入比23.9%，同比下降1.8pcts，減值損失同比+17.5%，減值計(jì)提力度有所加大。
　　規(guī)模擴(kuò)張延續(xù)強(qiáng)勁。2025年一季度末總資產(chǎn)同比+14.5%，貸款同比+13.2%。從貸款增量結(jié)構(gòu)看，2025年一季度新增貸款184億元，同比多增15億元，其中對(duì)公貸款（含票據(jù)）/零售貸款分別新增172億元/12億元。負(fù)債方面，存款同比+14.9%。
　　息差方面，2025年一季度凈息差1.77%，同比持平，測(cè)算Q1凈息差單季度環(huán)比+10bp，預(yù)計(jì)主要得益于負(fù)債成本改善顯著。
　　資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。2025年一季度末不良率季度環(huán)比-1bp至1.13%，關(guān)注率季度環(huán)比-8bp至0.48%，撥備覆蓋率季度環(huán)比+10pcts至251%。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們小幅調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025年和2026年EPS至0.79元和0.86元，預(yù)計(jì)2025年底每股凈資產(chǎn)為7.10元。以2025年4月28日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2025年底的PB為0.65倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期波動(dòng)，轉(zhuǎn)型推進(jìn)不及預(yù)期