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公司發(fā)布2024年報(bào)及2025年一季報(bào)。1）2024年?duì)I業(yè)收入471.7億元，同比+15.3%，歸母凈利潤10.4億元，同比+205.2%，對應(yīng)單票歸母凈利潤0.046元，同比+135.1%，扣非歸母凈利潤10.2億元，同比+199.6%。2）2025年一季度營業(yè)收入120.0億元，同比+18.4%，歸母凈利潤2.4億元，同比+24.0%，對應(yīng)單票歸母凈利潤0.041元，同比-2.0%，扣非歸母凈利潤2.3億元，同比23.8%。
　　分季度看：24Q1/24Q2/24Q3/24Q4/25Q1歸母凈利潤分別為1.90/2.47/2.15/3.87/2.36億元，同比+43.2%/+188.8%/+7760.9%/+223.8%/24.0%；業(yè)務(wù)量市場份額分別為12.4%/13.1%/13.5%/12.9%/12.9%，件量同比增速分別為+36.7%/29.2%/+27.9%/27.6%/26.5%，單票歸母凈利潤分別為0.041/0.044/0.037/0.059/0.041元。
　　 2024年公司把握溫和競爭窗口期，專注自身經(jīng)營效率改善，單票利潤、份額均實(shí)現(xiàn)明顯提升。2024年以來行業(yè)競爭整體處于相對溫和狀態(tài)，同時(shí)貨品價(jià)值更低的輕小件給行業(yè)帶來較大增量，全年行業(yè)業(yè)務(wù)量增速達(dá)21.5%。公司受益于行業(yè)件量輕小化趨勢疊加自身經(jīng)營能力提升，2024年實(shí)現(xiàn)件量增速行業(yè)領(lǐng)先（29.8%）、份額提升0.8pct，同時(shí)規(guī)模效應(yīng)及末端賦能下，公司單票成本持續(xù)改善，實(shí)現(xiàn)單票歸母凈利潤0.046元，同比+135.1%。
　　 2025年一季度業(yè)績符合預(yù)期，行業(yè)需求持續(xù)高增長下公司業(yè)績彈性有望進(jìn)一步釋放。25Q1單票快遞收入2.036元，同比-0.135元、環(huán)比-0.004元；單票期間費(fèi)用0.063元，同比-0.014元、環(huán)比+0.012元；單票歸母凈利潤0.041元，同比-0.001元、環(huán)比-0.018元。行業(yè)競爭持續(xù)背景下，公司一季度單票收入下降，但規(guī)模效應(yīng)提升使成本、費(fèi)用仍具備下降空間，特別是攬派環(huán)節(jié)。后續(xù)隨公司持續(xù)強(qiáng)化末端調(diào)整、管控和賦能，網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量與穩(wěn)定性有望繼續(xù)提升，進(jìn)一步鞏固2024年經(jīng)營成果。高毛利產(chǎn)品層面，公司退貨件及其他分層產(chǎn)品較同行仍有較大增長空間，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望推動(dòng)公司單票利潤進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)25/26/27年歸母凈利潤分別為13.6/17.2/19.9億元，對應(yīng)4月25日收盤價(jià)PE分別為11.9/9.4/8.2倍，維持“增持”評級。行業(yè)蓬勃需求和公司“規(guī)模、體驗(yàn)、利潤”平衡導(dǎo)向下，公司有望取得經(jīng)營實(shí)力的進(jìn)一步提升以及業(yè)績的持續(xù)高速增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)份額競爭加劇、行業(yè)件量增長放緩、油價(jià)波動(dòng)對成本影響等。