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公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)：2024年?duì)I業(yè)總收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為32.87/2.53/2.18億元，同比-9.32%/-9.67%/-5.82%，Q4營(yíng)業(yè)總收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為13.49/2.35/2.23億元，同比-18.06%/-14.94%/-17.67%。25Q1營(yíng)業(yè)總收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為5.80/-0.19/-0.25億元，同比-19.98%/-174.47%/-228.08%。
　　24年沖泡承壓，即飲穩(wěn)健增長(zhǎng)，Meco果茶表現(xiàn)亮眼。1）沖泡業(yè)務(wù)：24年?duì)I收22.71億元，同比-15.42%，主要系旺季動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)偏弱，禮品市場(chǎng)銷(xiāo)售有壓力，24Q4+25Q1營(yíng)收合計(jì)同比下滑25%；2）即飲業(yè)務(wù)：24年?duì)I收9.73億元，同比+8.00%，其中Meco果汁茶營(yíng)收7.80億元，同比增長(zhǎng)20.7%，公司積極加強(qiáng)對(duì)零食量販渠道、餐飲渠道探索，目前已與多家頭部零食量販系統(tǒng)達(dá)成合作，同時(shí)推出創(chuàng)新口味滿(mǎn)足多元需求，24年凍檸茶預(yù)計(jì)同比下滑；25Q1即飲業(yè)務(wù)營(yíng)收2.66億元，同比+13.89%，增勢(shì)良好，預(yù)計(jì)二季度進(jìn)入即飲旺季貢獻(xiàn)增量。
　　24年成本改善帶動(dòng)毛利率提升，25Q1費(fèi)用率提升致盈利下滑。24年毛利率為38.34%，同比+0.81pct，毛利率改善主要系原材料采購(gòu)價(jià)格下降，其中Q4毛利率為43.65%，同比-0.24pct。25Q1毛利率為31.19%，同比-2.44pct。24年銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為23.16%/6.80%/1.13%/-1.81%，同比-0.58/+0.53/+0.23/-0.06pct，其中Q4銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.52/+0.04/-0.04/+0.20pct，銷(xiāo)售費(fèi)用率小幅優(yōu)化。25Q1銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為26.84%/9.42%/1.71%/-0.89%，同比+2.83/+1.78/+0.67/+1.77pct，費(fèi)用率有所提升。綜合以上因素，24年歸母凈利率為7.70%，同比-0.03pct，其中Q4歸母凈利率為17.45%，同比+0.64pct。25Q1歸母凈利率為-3.24%，同比轉(zhuǎn)虧，盈利短期承壓。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)相應(yīng)調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I收分別為34.06/36.31/38.25億元，同比+3.6%/+6.6%/+5.3%，歸母凈利潤(rùn)分別為2.67/3.05/3.27億元，同比+5.3%/+14.3%/+7.3%，EPS為0.65/0.74/0.79元；對(duì)應(yīng)2025年4月25日收盤(pán)價(jià)，PE為21.7/19.0/17.7X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品質(zhì)量管理風(fēng)險(xiǎn)、原料價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)者需求變化風(fēng)險(xiǎn)。