>> 國盛證券-石頭科技(688169)積極市場策略下收入進(jìn)一步提速，短期盈利水平下滑-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大?。?/td>
| 692KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐程穎,陳思琪,鮑秋宇 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2025年一季報。公司25Q1實現(xiàn)營業(yè)收入34.3億元，同比+86.2%；歸母凈利潤為2.7億元，同比-32.9%；扣非歸母凈利潤為2.4億元，同比-29.3%。
國內(nèi)受益于以舊換新補(bǔ)貼政策，海外持續(xù)深化精細(xì)化運(yùn)營，公司收入進(jìn)一步提速。公司收入快速提升主要系公司進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣和價格矩陣，在主流價格段重點(diǎn)突破，同時采用積極的市場策略，進(jìn)一步優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)，此外新品類在海內(nèi)外市場也取得了優(yōu)異的市場表現(xiàn)。國內(nèi)：25Q1公司受益于家電行業(yè)以舊換新補(bǔ)貼政策刺激，增長顯著。海外：持續(xù)深化精細(xì)化運(yùn)營，市場競爭力增強(qiáng)。
短期毛利率下滑、盈利水平承壓。1）毛利率：25Q1公司毛利率45.5%，同比-11.0pct。2）費(fèi)率端：25Q1銷售/管理費(fèi)/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)率分別為27.8%/2.6%/7.8%/-2.2%，同比變動+7.0pct/-0.1pct/-2.8pct/-1.4pct。銷售費(fèi)用率提升較多主要系公司加強(qiáng)海內(nèi)外拓展，以及為了提升在市場導(dǎo)入期的新品類的市場占有率。3）凈利率：25Q1凈利率7.8%，同比-13.9pct。
海外生產(chǎn)實力逐步增強(qiáng)，積極市場策略下銷售結(jié)構(gòu)、渠道布局有望進(jìn)一步優(yōu)化。生產(chǎn)能力方面，公司采用自建工廠和國內(nèi)外代工廠相結(jié)合的方式，完善供應(yīng)鏈布局，面對貿(mào)易摩擦，目前公司海外產(chǎn)能布局可覆蓋美國市場半數(shù)以上并在持續(xù)快速爬坡。未來公司將持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣及價格矩陣，推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，同時通過積極的市場策略，進(jìn)一步優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)和渠道布局，助力業(yè)務(wù)向更好、更高質(zhì)量發(fā)展邁進(jìn)。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為20.8/25.4/30.7億元，同比+5.2%/+22.2%/+20.8%，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、新品開拓不及預(yù)期。
|
|
