>> 華安證券-東材科技(601208)25Q1業(yè)績環(huán)比改善，加碼電子材料-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強峰,潘寧馨 |
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事件描述
事件一：4月24日，東材科技發(fā)布2024年年度報告，實現營業(yè)收入44.70億元，同比增長19.60%；實現歸母凈利潤1.81億元，同比下降44.94%；實現扣非歸母凈利潤1.24億元，同比下降42.72%。其中，第四季度實現營業(yè)收入12.25億元，同比/環(huán)比+34.35%/+9.04%；實現歸母凈利潤-0.55億元，同比/環(huán)比-340.21%/-172.23%；實現扣非歸母凈利潤-0.36億元，同比/環(huán)比-217.84%/-170.78%。盈利能力指標方面，2024年銷售毛利率13.92%，同比-5.08pct；凈利率3.44%，同比-4.76pct。
事件二：同日，公司發(fā)布2025年一季報，實現營業(yè)收入11.34億元，同比/環(huán)比+23.23%/-7.37%；實現歸母凈利潤0.92億元，同比/環(huán)比+81.16%/+266.55%；實現扣非歸母凈利潤0.76億元，同比/環(huán)比+105.20%/+311.86%。
光伏、環(huán)氧競爭加劇，2024年公司整體業(yè)績承壓
2024年，得益于2萬噸MLCC及PCB用高性能聚酯基膜、2萬噸新型顯示技術用光學級聚酯基膜、2萬噸功能PET薄膜、5000噸新能源電容器用金屬化薄膜、16萬噸高性能樹脂及甲醛等項目投產，公司主要產品銷量均實現大幅提升。2024全年，電工絕緣材料、新能源材料、光學膜材料、電子材料、環(huán)保阻燃材料銷售量分別同比增長59.38%/11.08%/10.87%/50.81%/36.49%。
盈利表現方面，主營產品毛利率均出現下滑，主要由于傳統(tǒng)制造業(yè)需求疲軟，同時光伏、環(huán)氧樹脂產業(yè)鏈的階段性供需矛盾仍突出，同質化競爭加劇，對公司整體業(yè)績形成拖累。2024年，公司電工絕緣材料/新能源材料/光學膜材料/電子材料/環(huán)保阻燃材料毛利率分別為12.33%/17.92%/10.51%/14.16%/10.66%，同比分別-6.59pct/-5.74pct/-4.30pct/-3.35pct/-5.68pct。此外，24Q4管理費用環(huán)比增加6152萬元對業(yè)績產生影響。
新項目逐步投產，25Q1公司業(yè)績環(huán)比改善
25Q1營收增長明顯，盈利環(huán)比改善。收入端增長得益于公司新建產業(yè)化項目陸續(xù)投產，光學聚酯基膜、聚丙烯薄膜、高速電子樹脂等產品的下游市場需求旺盛，新增產能逐步釋放，形成穩(wěn)定的生產能力，產銷量和營收規(guī)模均有所提升。2025年第一季度，光學膜材料實現銷售收入3.00億元，同比增長43%；聚丙烯薄膜實現銷售收入1.10億元，同比增長37%；高速電子樹脂實現銷售收入1.12億元，同比增長129%。盈利端，受益于國內特高壓電網、新能源汽車、人工智能、算力升級等新興領域的高質量發(fā)展以及消費電子終端需求的改善，公司研發(fā)生產的特高壓用電工聚丙烯薄膜、新能源汽車用超薄型電子聚丙烯薄膜、高速電子樹脂（雙馬來酰亞胺樹脂，活性酯樹脂、碳氫樹脂）、中高端光學聚酯基膜等高附加值產品，競爭優(yōu)勢明顯、市場拓展順利，快速占據增量市場，品牌競爭力和整體盈利能力大幅提升。2025年第一季度，公司實現毛利1.86億元，同比增長58.90%。
此外，山東艾蒙特管理架構及人員調整對經營業(yè)績的改善初顯成效，通過加強技術、制造和市場部門的聯(lián)合攻關，產品穩(wěn)定性和訂單結構均有所提升。2025年第一季度，實現同比減虧近800萬元。
加碼電子材料，公司成長空間進一步打開
為進一步擴大產能規(guī)模和領先優(yōu)勢，豐富產品結構，積極拓展電子材料在人工智能、低軌衛(wèi)星通訊等領域的市場應用，公司擬通過孫公司東材電子材料（眉山）有限公司在四川省眉山市投資建設“年產20000噸高速通信基板用電子材料項目”，該項目產品主要用于人工智能、低軌衛(wèi)星通訊等領域，預計項目周期24個月，總投資7億元。隨著數字化基礎設施建設不斷完善，高速通信基板用電子材料將成為公司重要的利潤來源。
投資建議
公司作為膜材料行業(yè)的頭部企業(yè)，隨著電子材料、新能源業(yè)務的快速發(fā)展以及相繼投產，產業(yè)鏈一體化程度大幅提升，成本與規(guī)模優(yōu)勢顯著，預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為4.82、5.98、6.42億元，（ 2025-2026原值4.71、6.06億元），對應PE為16.68X/13.46/12.52X。維持“買入”評級。
風險提示
原材料及主要產品價格波動引起的各項風險
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