>> 華安證券-兆易創(chuàng)新(603986)多元化助力穩(wěn)健經(jīng)營，技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢不斷增強(qiáng)-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳耀波,劉志來 |
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事件
2025年4月26日，兆易創(chuàng)新公告2024年度報告以及2025年一季度報告，公司2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73.6億元，同比增長27.7%，歸母凈利潤11.0億元，同比增長584.2%，扣非歸母凈利潤10.3億元，同比增長3660.8%。1Q25單季度營業(yè)收入19.1億元，同比增長17.3%，歸母凈利潤2.3億元，同比增長14.6%，扣非歸母凈利潤2.2億元，同比增長21.8%。
多元化布局助力穩(wěn)健經(jīng)營，技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢不斷增強(qiáng)
兆易創(chuàng)新2024年收入同比增長27.7%至73.6億元，歸母凈利潤同比增長584%至11.03億元。公司以市占率為核心的策略取得了顯著成效，整體產(chǎn)品出貨量創(chuàng)出新高，達(dá)到43.62億顆，同比增長39.72%。主要產(chǎn)品上，NORFlash繼續(xù)在消費(fèi)、網(wǎng)通、計算、汽車等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較快增長，總出貨容量創(chuàng)歷史新高，2024年度公司Serial NORFlash市占率穩(wěn)居全球第二位。在DRAM產(chǎn)品上，營收及出貨量實(shí)現(xiàn)了同比超過翻倍的增長幅度。MCU及模擬產(chǎn)品上，年銷售量達(dá)到5.4億顆，創(chuàng)歷史新高，同比增長87.84%，相比2021年行業(yè)極度供不應(yīng)求的高點(diǎn)出貨量（約3.94億顆）亦成長37%，繼續(xù)保持國內(nèi)通用32位MCU的市場領(lǐng)先地位。
公司1Q25收入同比增長17.3%至19.09億元，環(huán)比增長11.9%；歸母凈利潤同比增長14.6%至2.35億元，環(huán)比回落13.2%。公司毛利率為37.44%，同比小幅回落0.7ppt，主要源于利基型DRAM產(chǎn)品較去年同期競爭有所加劇。分業(yè)務(wù)來看：Flash收入延續(xù)穩(wěn)健增長，利基型DRAM收入同比小幅下滑，MCU收入增長強(qiáng)勁。展望后續(xù)市場情況：
1）Flash，國內(nèi)需求依然向好，公司積極擁抱端側(cè)AI發(fā)展的機(jī)遇，有望在AI眼鏡、AIPC以及服務(wù)器領(lǐng)域取得較快增長，另外公司積極拓展Flash在工業(yè)和汽車領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)會。
2）利基型DRAM，在2025年3月開始，已經(jīng)有邊際改善的跡象，以DDR48Gb、LPDDR4等產(chǎn)品為代表的利基型產(chǎn)品價格已經(jīng)有所回升，預(yù)計后續(xù)市場消化完大廠尾貨后，需求回歸正常的前提下，價格有望進(jìn)入回升通道。
3）MCU方面，國內(nèi)需求依然堅挺，特別是在消費(fèi)領(lǐng)域，符合正常的季節(jié)性規(guī)律。兆易積極把握國產(chǎn)替代的機(jī)遇，堅持大客戶策略，在光伏、工控、白電等領(lǐng)域持續(xù)深耕，積極在機(jī)器人、光模塊等端側(cè)AI領(lǐng)域獲取市場份額，向前布局AIMCU等新業(yè)務(wù)方向。
投資建議
我們預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤為15.5、20.7、25.9億元，對應(yīng)EPS為2.34、3.12、3.90元/股，對應(yīng)2025年4月29日收盤價PE為54.3、40.7、32.5倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
市場復(fù)蘇不及預(yù)期；產(chǎn)品價格不及預(yù)期；費(fèi)用端控制不及預(yù)期；地緣政治影響超預(yù)期。
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