>> 長江證券-中國電信(601728)2025Q1業(yè)績點評：經(jīng)營業(yè)績保持穩(wěn)健，IDC業(yè)務(wù)加速增長-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 726KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于海寧,溫筱婷 |
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事件描述
4月25日，公司發(fā)布2025年一季報。2025Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1345億元，同比持平；實現(xiàn)歸母凈利潤89億元，同比增長3.1%。
事件評論
業(yè)績穩(wěn)健增長，全年展望良好增長。2025Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1345元，同比持平，實現(xiàn)服務(wù)收入1247億元，同比增長0.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤89億元，同比增長3.1%。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2025年1-3月，我國電信業(yè)務(wù)收入累計完成4469億元，同比增長0.7%，考慮到2024年分季度電信業(yè)務(wù)的節(jié)奏，24Q1為明顯的高基數(shù)，25Q1增速表現(xiàn)符合預(yù)期。展望全年，公司明確指引：全年實現(xiàn)收入、EBITDA、凈利潤保持良好增長。
移動通信業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，固網(wǎng)及智慧家庭業(yè)務(wù)保持良好增長。2025 Q1，公司5G網(wǎng)絡(luò)用戶數(shù)達(dá)到2.7億戶，滲透率提升至62.0%，手機上網(wǎng)總流量同比增長14.2%，手機上網(wǎng)DOU達(dá)到20.4GB，同比增長9.1%；千兆寬帶用戶滲透率約30%，智慧家庭收入同比增長11.5%。公司堅持以客戶為中心，積極把握數(shù)字技術(shù)驅(qū)動下的消費新趨勢，加快移動網(wǎng)絡(luò)向5G-A升級，不斷推動連接、終端、應(yīng)用、權(quán)益等融合要素升級，強化AI、衛(wèi)星、量子等戰(zhàn)新要素賦能個人及家庭端產(chǎn)品和服務(wù)，持續(xù)提升業(yè)務(wù)價值和客戶感知。
新動能增長亮眼，IDC業(yè)務(wù)加速增長。2025Q1，IDC收入達(dá)到95億元，同比增長10.4%，較2024全年增長提速。智能收入同比增長151.6%，視聯(lián)網(wǎng)收入同比增長58.4%，衛(wèi)星通信收入同比增長37.2%，量子收入同比增長81.1%，延續(xù)快速增長，新動能表現(xiàn)強勁。公司充分發(fā)揮云網(wǎng)融合優(yōu)勢，把握人工智能發(fā)展方向，以科技創(chuàng)新推動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，戰(zhàn)新業(yè)務(wù)持續(xù)規(guī)模拓展，不斷深化外部賦能和內(nèi)部應(yīng)用，加快培育新的增長極。
經(jīng)營性現(xiàn)金流受多方面因素影響，應(yīng)收賬款增速已開始回落。2025Q1，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為108.3億元，同比下滑48.1%，主因：1）產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)回款期較長，相應(yīng)應(yīng)收款增幅較高；2）公司積極履行社會責(zé)任，支撐產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，嚴(yán)格按照合同約定及時支付款項。但我們同步觀察到，2025Q1公司應(yīng)收賬款規(guī)模同比增長18.9%，增幅已較去年下降較多，說明公司應(yīng)收賬款控制已有所成效。此外，考慮到政企客戶回款主要集中在Q4，使得運營商季度現(xiàn)金流呈現(xiàn)一定波動性，我們建議現(xiàn)金流指標(biāo)可淡化季度看全年。
投資建議：2025Q1，公司經(jīng)營業(yè)績保持穩(wěn)健，考慮到2024年分季度電信業(yè)務(wù)的節(jié)奏，25Q1增速表現(xiàn)符合預(yù)期。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，公司移動通信業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，固網(wǎng)及智慧家庭業(yè)務(wù)保持良好增長。新興業(yè)務(wù)方面，公司IDC業(yè)務(wù)加速增長，智能收入、視聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)延續(xù)快速增長趨勢，新動能表現(xiàn)強勁。經(jīng)營性現(xiàn)金流主要受回款周期較長的產(chǎn)數(shù)業(yè)務(wù)擴張影響，但公司應(yīng)收賬款增速已開始回落，說明公司應(yīng)收賬款控制已有所成效。預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為351億元、372億元、393億元，對應(yīng)同比增速6.4%、6.1%、5.4%，對應(yīng)PE 20倍、19倍、18倍，重點推薦，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)ARPU增長不及預(yù)期；
2、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)競爭加劇。
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