>> 銀河證券-中國電信(601728)AI智能云新階段，創(chuàng)新突破新引擎-250415
| 上傳日期： |
2025/4/18 |
大小： |
3964KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
趙良畢,趙中興 |
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經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)增長，收入結(jié)構持續(xù)優(yōu)化提質(zhì)，高質(zhì)量發(fā)展邁出堅實步伐。公司傳統(tǒng)基本盤業(yè)務根基扎實，用戶連接規(guī)模帶來內(nèi)生良性循環(huán)，近5年利潤復合增長率達10%+，保持良好增長態(tài)勢。截止2024年，公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入1466億元/+5.5%，占總收入30%+;天翼云收入1139億元/+17.1%，打造智能云生態(tài)體系;IDC收入達330億元/+7.3%，收入結(jié)構不斷優(yōu)化，產(chǎn)數(shù)業(yè)務發(fā)展邊際改善。中長期來看，公司算網(wǎng)數(shù)智帶動數(shù)字化轉(zhuǎn)型不斷突破，天翼云全面邁向智能云發(fā)展新階段。我們認為科技大變局推動公司改革進程中，被價值低估的國有資產(chǎn)估值有望企穩(wěn)回升,隨著公司業(yè)績新增量的穩(wěn)步提升帶來投資價值凸現(xiàn)。
深入開展AI+、量子+，核心技術取得重要突破，培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力。目前自主可控大趨勢已定且逐步深化,國資國企是我國新型算網(wǎng)基礎設施建設的重要主體，在我國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著“底座”作用。展望2025年，公司一方面資本開支進一步下降為836億元，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化投資占比有望提升至38%，其中算力投入同比增加22%，為創(chuàng)新業(yè)務和云業(yè)務發(fā)展保駕護航。AI算力新生態(tài)方面，“息壤”一體化智算服務平臺突破多項核心技術，打造全國首個全國產(chǎn)化萬卡訓練方案，已接入50家算力合作伙伴，自有和接入的智能算力合計達到62EFLOPS，實現(xiàn)國產(chǎn)算力在多場景、多產(chǎn)品中的廣泛應用，為AI技術的普惠發(fā)展注入強勁動力。從創(chuàng)收來看，公司AI+市場拓展成效顯著，智能收入89億元/+195%，為業(yè)績提供新增長點。量子科技方面，天衍量子計算云平臺獲央企十大國之重器，量子安全基礎設施建設穩(wěn)步推進，積極推進北京、上海等16個重點城市量子城域網(wǎng)建設，帶動頭部企業(yè)拓展量子業(yè)務布局，推動量子產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展?？傮w來說，在安全自主可控背景下，公司加大發(fā)展新興業(yè)務發(fā)展，天通衛(wèi)星“天地一體”網(wǎng)絡連接穩(wěn)步增加，量子通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展初具規(guī)模，AI的發(fā)展推動政企云客戶規(guī)模提升。伴隨公司積極響應數(shù)字新經(jīng)濟布局，核心技術取得不斷突破，有望更快速推動壯大新質(zhì)生產(chǎn)力，內(nèi)循環(huán)核心資產(chǎn)屬性進一步強化。
推動回購股份方案，分紅派息有效釋放，新舊動能轉(zhuǎn)化中長期發(fā)展看好。公司積極推動“提質(zhì)增效重回報”方案，堅持推進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，推出積極有為的行動方案,強化市值管理,致力于和廣大投資者共享公司長期發(fā)展成果，持續(xù)提升上市公司價值。分紅派息方面，2024全年中國電信派息率達72%位于行業(yè)領先水平，預計公司分紅派息率有望逐步提升至75%左右。伴隨公司新舊動能轉(zhuǎn)化，業(yè)績和估值有望雙升,投資價值中長期顯現(xiàn)。
投資建議∶受益算網(wǎng)基建新變革、下游AI應用普及有望超預期，公司基本盤經(jīng)營穩(wěn)健推進高質(zhì)量發(fā)展，“AI+”“量子+”等行動取得突破打造第二增長曲線，有效賦能國家新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型升級。結(jié)合公司最新業(yè)績情況，給予公司2025年-2027年歸母凈利潤預測值為356.76億元、386.89億元、420.06億元，對應EPS為0.39元、0.42元、0.46元，對應PE為20.34倍、18.76倍、17.27倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示:國內(nèi)外政策和技術摩擦不確定性的風險;運營商新興業(yè)務不及預期的風險;AIGC技術應用落地不及預期的風險。
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