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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司2024年?duì)I業(yè)收入為5235.69億元，同比增長(zhǎng)3.1%；歸母凈利潤(rùn)、扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為330.12和307.42億元，同比分別增長(zhǎng)8.4%和4.0%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　全年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。公司2024年?duì)I業(yè)收入為5235.69億元，同比增長(zhǎng)3.1%，其中服務(wù)收入為4820.33億元，同比增長(zhǎng)3.5%；歸母凈利潤(rùn)、扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為330.12和307.42億元，同比分別增長(zhǎng)8.4%和4.0%。公司踐行戰(zhàn)新業(yè)務(wù)引領(lǐng)雙輪驅(qū)動(dòng)的導(dǎo)向，基礎(chǔ)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，產(chǎn)數(shù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)。
　　移固業(yè)務(wù)：收入與用戶規(guī)模增長(zhǎng)。2024年，公司移動(dòng)通信服務(wù)收入達(dá)2025億元，同比增長(zhǎng)3.5%，其中移動(dòng)增值及應(yīng)用收入同比增長(zhǎng)16.1%，移動(dòng)用戶數(shù)增長(zhǎng)至4.25億戶，移動(dòng)用戶ARPU達(dá)到45.6元；固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)收入達(dá)1257億元，同比增長(zhǎng)2.1%，其中智慧家庭業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)16.8%，寬帶用戶達(dá)1.97億戶，寬帶綜合ARPU達(dá)47.6元。公司持續(xù)強(qiáng)化融合發(fā)展，不斷推動(dòng)連接、終端、應(yīng)用、權(quán)益等融合要素升級(jí)，加快移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)向5G-A升級(jí)、家庭寬帶向千兆和FTTR升級(jí)。
　　產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)：取得卓著增長(zhǎng)成效。公司緊抓數(shù)字化轉(zhuǎn)型的機(jī)遇，積極把握數(shù)字技術(shù)驅(qū)動(dòng)下的消費(fèi)新趨勢(shì)，2024年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入1466億元，同比增長(zhǎng)5.5%，占服務(wù)收入比達(dá)到30.4%。其中，天翼云業(yè)務(wù)收入達(dá)1139億元，同比增長(zhǎng)17.1%；IDC收入達(dá)330億元，同比增長(zhǎng)7.3%；安全收入達(dá)162億元，同比增長(zhǎng)17.2%；包括面向客戶提供的人工智能、智算服務(wù)等業(yè)務(wù)的智能收入達(dá)89億元，同比增長(zhǎng)195.7%。
　　高度重視股東回報(bào)，推進(jìn)關(guān)鍵核心自主技術(shù)攻關(guān)。公司持續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)價(jià)值和企業(yè)價(jià)值同步增長(zhǎng)，2024年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)為同年度股東應(yīng)占利潤(rùn)的72%，全年派發(fā)股息總額同比增長(zhǎng)11.4%。公司把科技創(chuàng)新作為企業(yè)戰(zhàn)略的核心內(nèi)涵和高質(zhì)量發(fā)展的根本支撐，持續(xù)加強(qiáng)核心技術(shù)攻關(guān)，突破分布式推理、混合訓(xùn)推、百公里無損傳輸?shù)汝P(guān)鍵技術(shù)，構(gòu)建國(guó)內(nèi)首個(gè)全尺寸、全模態(tài)、全國(guó)產(chǎn)化的萬億參數(shù)基礎(chǔ)大模型體系，新增發(fā)明專利授權(quán)數(shù)同比增長(zhǎng)115.9%，位列全球運(yùn)營(yíng)商第二。
　　投資建議：在移固業(yè)務(wù)基本盤平穩(wěn)運(yùn)行，新興業(yè)務(wù)較快增長(zhǎng)的背景下，預(yù)計(jì)公司2025-2026年EPS分別為0.39和0.42元，對(duì)應(yīng)PE分別為21和20倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速收窄；5G滲透率不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。