>> 浙商證券-中國電信(601728)2024年業(yè)績點(diǎn)評報告：經(jīng)營情況超預(yù)期，衛(wèi)星等構(gòu)筑差異化優(yōu)勢-250327
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
大小： |
760KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張建民,徐菲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
24年業(yè)績超預(yù)期，指引25年保持良好增長
2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5236億元，同比增長3.1%，其中服務(wù)收入4820億元，同比增長3.7%，EBITDA 1408億元，同比增長2.9%，歸母凈利潤330億元，同比增長8.4%。公司盈利能力不斷增強(qiáng)，凈利率同比提升0.3pp至6.8%，ROE同比提升0.4pp至7.3%。
公司對未來發(fā)展充滿信心，指引2025年收入、EBITDA、凈利潤將保持良好增長。
ARPU整體穩(wěn)中有升，產(chǎn)數(shù)業(yè)務(wù)量質(zhì)均衡發(fā)展
移動通信服務(wù)：移動ARPU正增長。2024年，移動通信服務(wù)收入2025億元，同比增長3.5%，其中移動增值及應(yīng)用收入299億元，同比增長16.1%。移動用戶規(guī)模凈增1675萬戶至4.25億戶，其中5G套餐用戶數(shù)凈增3282萬戶至3.51億戶；移動ARPU 45.6元，同比增長0.6%。
固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)：寬帶ARPU同比持平。2024年，固網(wǎng)及智慧家庭服務(wù)收入1257億元，同比增長2.1%，其中：寬帶接入收入886億元，同比增長1.9%，智慧家庭收入221億元，同比增長16.8%。寬帶用戶規(guī)模凈增728萬戶至1.97億戶，其中千兆寬帶用戶滲透率約30%；寬帶ARPU 47.6元，同比持平。
產(chǎn)業(yè)數(shù)字化：量質(zhì)并重，均衡發(fā)展。2024年，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入1466億元，同比增長5.5%，占服務(wù)收入比例達(dá)到30.4%，同比提升0.5pp。天翼云收入1139億元，同比增長17.1%，AIDC收入330億元，同比增長7.3%，智能收入（包括面向客戶提供的人工智能、智算服務(wù)等收入）89億元，同比增長195.7%。
面向個人和家庭客戶，公司基于“連接+終端+應(yīng)用+權(quán)益”融合策略，持續(xù)強(qiáng)化融合發(fā)展，推動融合用戶規(guī)模穩(wěn)步提升。公司深耕存量用戶價值經(jīng)營，推進(jìn)5G新通話、通信助理、視頻彩鈴、云盤等個人應(yīng)用升級，并基于量子、衛(wèi)星通信等賦能產(chǎn)品和服務(wù)，打造云電腦、AI攝像頭、AI家庭中屏等智家生態(tài)，有利于不斷提升客戶感知和用戶價值，進(jìn)而推動移動和固網(wǎng)基本盤業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。
面向政企客戶，公司著力打造“算力+平臺+數(shù)據(jù)+模型+應(yīng)用”的一體化服務(wù)新模式，加快行業(yè)數(shù)字平臺能力建設(shè)，打造融合場景解決方案，賦能千行百業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型升級，未來產(chǎn)數(shù)業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長勢能。
衛(wèi)星、量子+等特色業(yè)務(wù)打造差異化優(yōu)勢
公司在衛(wèi)星通信、量子等戰(zhàn)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域布局較早，具備差異化競爭優(yōu)勢。
衛(wèi)星通信方面，公司不斷強(qiáng)化“天地一體”網(wǎng)絡(luò)連接，天通衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)用戶容量達(dá)千萬，2024年底公司手機(jī)直連衛(wèi)星用戶超240萬戶，衛(wèi)星通信收入同比增長71%。
量子方面，公司鍛造包含通話、云網(wǎng)、平臺、計(jì)算在內(nèi)的“量子+”核心產(chǎn)品體系，建設(shè)量子安全基礎(chǔ)設(shè)施，并積極拓展量子產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，以此打造發(fā)展新動能、新模式。目前產(chǎn)業(yè)發(fā)展初具規(guī)模，收入同比增長239%，建成16個量子城域網(wǎng)和國內(nèi)第一大超導(dǎo)量子計(jì)算集群規(guī)模，“天衍”量子計(jì)算云平臺訪問量超1400萬次。
算力業(yè)務(wù)明顯向好，智能收入預(yù)計(jì)高速增長
公司面向AI適度超前布局“云智一體”基礎(chǔ)設(shè)施，數(shù)據(jù)中心機(jī)架數(shù)量達(dá)57.1萬架，八大熱點(diǎn)區(qū)域機(jī)架占比84%，高功率機(jī)架占比20%，智算資源達(dá)到35EFlOPS，自有+第三方調(diào)度規(guī)模已達(dá)到62EFLOPS。
DeepSeek推動需求急速增長，公司算力業(yè)務(wù)明顯向好。公司此前推出的息壤DeepSeek一體機(jī)需求較快增長，目前為止商機(jī)已經(jīng)有3000多個，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)簽約的有500多個，簽約額已達(dá)到6億。從內(nèi)部資源使用來看，公司自有算力售賣率已超過90%，相比DeepSeek上線以前翻了一倍；從天翼云官網(wǎng)訪問量來看，
DeepSeek上線后兩周訪問量增加了5.7萬人次，基本為上線前的16-17倍，且模型服務(wù)和token調(diào)用量都呈指數(shù)倍增長。
投資注重結(jié)構(gòu)調(diào)整，2025年算力投資初步安排同比增長22%，但不設(shè)限，將根據(jù)客戶需求、市場發(fā)展情況靈活安排。
受益于AI發(fā)展浪潮，公司指引2025年智能收入將繼續(xù)高速增長。
25年Capex下降10.6%，有利于業(yè)績數(shù)據(jù)釋放
2024年，公司資本開支935億元，同比下降5.4%，規(guī)劃2025年資本開支836億元，同比下降10.6%，其中：移動網(wǎng)占比29%，支出同比下降19%；寬帶網(wǎng)占比17%，支出同比下降10.6%；產(chǎn)業(yè)數(shù)字化占比38%，支出同比下降2.9%；運(yùn)營系統(tǒng)和基礎(chǔ)設(shè)施占比16%，支出同比下降10.6%。
精準(zhǔn)投入提升效益，折舊攤銷占收比繼續(xù)下降
2024年，公司折舊攤銷同比+1.0%，占收比-0.4pp；運(yùn)行維護(hù)及支撐費(fèi)同比+4.4%，占收比+0.3pp；人工成本同比+5.1%，占收比+0.2pp；網(wǎng)絡(luò)資源使用及相關(guān)費(fèi)用同比+11.5%，占收比+0.5pp；能耗費(fèi)同比+0.3%，占收比-0.1pp；網(wǎng)間結(jié)算支出同比+14.6%，占收比+0.3pp。銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.60%、7.09%、2.77%、0.04%，同比變動-0.45pp、+0.06pp、+0.20pp、-0.03pp。
派息率提升至72%，自由現(xiàn)金流明顯改善
2024年，公司每股股息0.2598元人民幣，同比增長11.4%，派息率同比提升1.9pp至72%。公司高度重視股東回報，指引2026年派息率將提升至75%以上。
現(xiàn)金流同比改善，2024年公司經(jīng)營現(xiàn)金流
|
|
