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事件描述
　　公司2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤35.73/2.52/2.38億元，同比-7%/-44%/-38%；其中2024Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤10.34/0.80/0.94億元，同比+15%/-32%/-8%；2025Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤8.59/0.77/0.74億元，同比+12%/+38%/+71%。
　　事件評(píng)論
　　2024A：雕刻機(jī)/水冷散熱業(yè)務(wù)收入承壓致2024年總營收同減7%。分業(yè)務(wù)看，2024年智能控制部件/創(chuàng)新消費(fèi)電子產(chǎn)品/汽車電子產(chǎn)品/健康環(huán)境產(chǎn)品收入同比-14%/-2%/+19%/-53%，占營收比重32%/32%/17%/5%。1）創(chuàng)新消費(fèi)電子產(chǎn)品：雕刻機(jī)收入預(yù)計(jì)同比下降較多，Ebike預(yù)計(jì)同比實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)增長，電子煙業(yè)務(wù)受勞工問題影響訂單受制約、但逐季度訂單改善。2）智能控制部件：預(yù)計(jì)水冷散熱業(yè)務(wù)收入同比承壓，視頻會(huì)議產(chǎn)品收入同比實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)增長。3）健康環(huán)境產(chǎn)品：受跨境電商競爭加劇影響收入同比下降。4）汽車電子產(chǎn)品：主力產(chǎn)品市場拓展成效顯著、市場份額提升拉動(dòng)收入增長。
　　2024年歸母凈利率/扣非凈利率分別同比-4.6/-3.4pcts，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.5/+2.1/+0.2/+0.1pcts，其中管理費(fèi)用率上升主因2023年股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用沖回4710萬而2024年無該影響，銷售費(fèi)用率上升主因廣告宣傳費(fèi)等投入增加。
　　連續(xù)兩個(gè)季度收入實(shí)現(xiàn)正增、電子煙業(yè)務(wù)逐季收入提升。2024Q4/2025Q1營收同增15%/12%，其中預(yù)計(jì)電子煙業(yè)務(wù)逐季度收入提升，主因馬來西亞基地勞工問題在24H2逐步解決后，2024Q4起電子煙整機(jī)、加熱模組等供貨份額提升，2025Q1電子煙收入預(yù)計(jì)同比實(shí)現(xiàn)較快增長。預(yù)計(jì)2025Q1雕刻機(jī)業(yè)務(wù)觸底回升、同比實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)增長，羅技、ebike業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，汽車電子收入同比持平（階段性影響），部分新業(yè)務(wù)處在發(fā)展期，2025年有望帶來增量。利潤率逐季修復(fù)趨勢明確。2024Q4/2025Q1歸母凈利潤同比均實(shí)現(xiàn)增長（2024Q4增速剔除23Q4股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用沖回影響），2025Q1環(huán)比2024Q4凈利率持續(xù)修復(fù)，2025Q1歸母凈利率8.9%，同比+1.6pcts，環(huán)比+1.2ptcs，利潤率改善兌現(xiàn)。
　　公司全球化產(chǎn)能布局&強(qiáng)研發(fā)實(shí)力鞏固競爭優(yōu)勢。公司從塑膠零部件開始與客戶合作，突破注塑模具和表面處理技術(shù)，后發(fā)展至核心加熱模組和整機(jī)生產(chǎn)，公司是少數(shù)具有整機(jī)研發(fā)實(shí)力的供應(yīng)商，且伴隨客戶共同研發(fā)新產(chǎn)品有望帶動(dòng)公司順利實(shí)現(xiàn)份額提升。此外，公司積極建設(shè)全球化一體化的供應(yīng)鏈體系，同時(shí)不斷加大海外智造基地供應(yīng)鏈本土化開發(fā)力度，為客戶如期交付高質(zhì)量、高性價(jià)比的產(chǎn)品。目前公司馬來智造基地二期建設(shè)推進(jìn)、匈牙利智造基地三期開建，墨西哥智造基地預(yù)計(jì)2025年下半年投入使用。
　　控股股東增持&股權(quán)激勵(lì)增強(qiáng)信心、2025年為公司困境反轉(zhuǎn)時(shí)點(diǎn)，期待后續(xù)季度實(shí)現(xiàn)更優(yōu)增長。3月10日公司發(fā)布激勵(lì)計(jì)劃，考核目標(biāo)為2025年收入同增25%~50%到45~54億元（觸發(fā)值~目標(biāo)值），預(yù)計(jì)電子煙、汽車電子等貢獻(xiàn)主要增量，利潤增速預(yù)計(jì)顯著高于收入增速，主因公司費(fèi)用金額穩(wěn)定，收入高增會(huì)帶動(dòng)費(fèi)用率下行和凈利率上行。預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.0/6.9/8.7億元，對(duì)應(yīng)PE 24/18/14X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2、產(chǎn)品毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)。