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公告要點(diǎn)：公司發(fā)布2025年一季報(bào)，業(yè)績符合我們預(yù)期。2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.9億元，同環(huán)比+25.0%/-24.9%，歸母凈利潤1.6億元，同環(huán)比+9.3%/-16.7%，扣非歸母凈利潤1.5億元，同環(huán)比+8.8%/-16.8%。
　　營業(yè)收入同比高增，客戶群擴(kuò)大訂單拓展成果顯著。2025Q1公司營收在核心客戶賽力斯銷量承壓的基礎(chǔ)上同比高增，公司客戶矩陣豐富，汽車電子及壓鑄業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)了正向增長。汽車電子業(yè)務(wù)獲得新勢(shì)力車企及合資、國際車企客戶的重要突破，包括大眾汽車集團(tuán)、上汽奧迪、小鵬、理想、蔚來、現(xiàn)代-起亞等多家知名企業(yè)，多個(gè)產(chǎn)品訂單大幅增加；精密壓鑄業(yè)務(wù)也獲得了包括采埃孚、博世、比亞迪等重要客戶的新項(xiàng)目，鋁合金業(yè)務(wù)新突破法雷奧、尼得科客戶，新能源三電系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)、光通訊模塊等項(xiàng)目訂單大幅增加。
　　年降壓制毛利率同環(huán)比降低，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)期間費(fèi)用率同比下降?？紤]到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整對(duì)毛利率和銷售費(fèi)用的影響，追溯后公司2025Q1整體毛利率18.2%，同環(huán)比-2.7pct/-0.9pct，同比下降較多主要為一季度下游車企年降所致，之后公司有望通過成本傳導(dǎo)的方式緩解毛利率壓力。費(fèi)用方面，2025Q1年期間費(fèi)用率為12.58%，同環(huán)比-0.9pct/+2.3pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.2%/2.5%/7.5%/0.5%，同比-0.5/+0.1/-0.5/+0.0pct。為滿足業(yè)務(wù)快速發(fā)展，公司不斷擴(kuò)充產(chǎn)能并布局海外，推進(jìn)定增募投項(xiàng)目，惠州新建廠房已投產(chǎn)，浙江長興新建精密壓鑄基地實(shí)現(xiàn)當(dāng)年投產(chǎn)，華陽通用和華陽多媒體分別在多地成立子公司，泰國和墨西哥子公司也已設(shè)立。25Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利率6.3%，同環(huán)比0.9pct/+0.6pct，基本穩(wěn)定，展望全年，公司新產(chǎn)品新客戶有望放量，我們預(yù)計(jì)25Q1利潤增速或?yàn)槿甑忘c(diǎn)，全年來看業(yè)績高增可期。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2025-2027年?duì)I收預(yù)測(cè)為127.0/155.6/187.1億元，同比分別+25%/+23%/+20%；維持2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為9.0/11.3/14.0億元，同比分別+38%/+26%/+24%，對(duì)應(yīng)PE分別為17/14/11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車下游需求不達(dá)預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)