>> 國信證券-首旅酒店(600258)一季度凈利潤增長18%，逐步邁進標準店擴張新周期-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 315KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
曾光,張魯,楊玉瑩 |
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2025Q1收入同比下降4%，凈利潤增長18%。2025Q1公司營業(yè)收入17.65億元，同比-4.34%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.43億元，同比+18.37%；扣非歸母凈利潤1.09億元，同比+12.03%。一季度受酒店商旅需求擾動等營收略回落，但得益于主業(yè)費率控制良好以及租賃負債產(chǎn)生的利息費用減少、非經(jīng)收益增加（主要為處置未來酒店30%股權(quán)約1500萬元投資收益），利潤增長良好。
Q1開店繼續(xù)加速，標準店發(fā)展態(tài)勢向好。2025Q1新開300家/+46%，凈增82家/+156%；其中標準店新開192家/+88%，凈增93家/+191%；如家經(jīng)濟型延續(xù)去年全年的凈增趨勢、Q1凈增21家，季末如家4.0門店規(guī)模達到158家；如家商旅、如家精選合計凈增50家。季末公司全部在營酒店7084家/+12.5%，其中經(jīng)濟型/中高端/輕管理/其他占比28.2%/29.0%/42.5%/0.3%，標準店持續(xù)提升。Q1末儲備店1724家，其中標準店1012家，產(chǎn)品迭代、組織架構(gòu)優(yōu)化、開發(fā)團隊強化三驅(qū)共振，公司開店速度與質(zhì)量均明顯改善。
Q1受商旅需求復(fù)蘇漸進影響，RevPAR仍有所回落。2025Q1公司不含輕管理酒店的全部酒店RevPAR為141元，同比下降4.6%；OCC為61.7%，同比下降1.7pct；ADR為228元，同比下降2.0%。全部酒店RevPAR 124元，同比下降5.3%；OCC58.3%，同比下降1.8pct；ADR212元，同比下降2.5%。休閑需求維持穩(wěn)健發(fā)展，但商旅市場相對承壓，一季度酒店經(jīng)營量價回落。
酒店與景區(qū)業(yè)務(wù)利潤率均改善，顯現(xiàn)公司費率管控良好。2025Q1公司酒店業(yè)務(wù)營業(yè)收入15.63億元/-4.65%；利潤總額0.76億元/+47.64%，盡管RevPAR下滑帶來直營店毛利率擾動，但公司銷售與管理費用管控相對突出。Q1景區(qū)運營業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入2.03億元/-1.83%，其中南山景區(qū)入園人數(shù)230萬人/-6.8%，人均消費+5.4%；實現(xiàn)利潤總額1.26億元，同比+3.13%，平穩(wěn)增長。
風(fēng)險提示：宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險；品牌迭代優(yōu)化低于預(yù)期；國企改革低于預(yù)期。
投資建議：維持2025-2027年公司歸母凈利潤9.20/10.64/12.26億元，對應(yīng)PE為18/16/13x。盡管酒店行業(yè)商旅需求目前仍處于磨底階段，供需再平衡過程中RevPAR相對震蕩，但政策端積極發(fā)力有望為行業(yè)周期向上增加動能。同時，公司當(dāng)前展現(xiàn)出積極的經(jīng)營姿態(tài)，在核心產(chǎn)品迭代、組織架構(gòu)優(yōu)化、經(jīng)營能力改善三驅(qū)共振下正逐步邁進標準店提速擴張新周期，后續(xù)關(guān)注激勵進一步優(yōu)化，維持“優(yōu)于大市”評級。
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