>> 光大證券-綠城服務(wù)(2869.HK)2024年度業(yè)績點評：提質(zhì)增效成果顯著，現(xiàn)金充裕分紅慷慨-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 380KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何緬南,韋勇強 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：綠城服務(wù)2024年營收同比+6.5%，歸母凈利潤同比+29.7%。
4月24日，綠城服務(wù)發(fā)布2024年年度報告，期內(nèi)實現(xiàn)營收185億元（含MAG，公司在年內(nèi)出售MAG，為便于與上年比較，公司在損益表披露終止經(jīng)營業(yè)務(wù)影響下的收入和利潤，而在管理層討論與分析中未加以區(qū)分，下同），同比增長6.5%，實現(xiàn)毛利32億元，同比增長9.7%，毛利率17.3%，同比提升0.5pct；核心經(jīng)營利潤（毛利-行政開支-營銷開支）15.9億元，同比增長22.5%；歸母凈利潤7.9億元，同比增長29.7%。
點評：基本面優(yōu)秀，核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健，提質(zhì)增效成果顯著，分紅慷慨。
1）基本面優(yōu)秀，核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健。2024年公司物管/園區(qū)服務(wù)/咨詢服務(wù)分別實現(xiàn)收入124.0/33.7/24.1億元，同比+11.7%/-5.5%/+5.1%，截至2024年末，公司在管面積5億平，穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊，儲備面積3.6億平，未來可持續(xù)增長能力較強；從地域分布上看，公司項目集中在長三角地區(qū)，2024年公司58.6%的在管面積、69.3%的收入來自長三角，有利于發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)；公司品牌力和外拓能力領(lǐng)先行業(yè)，在長三角地區(qū)具備明顯的市場競爭優(yōu)勢，未來增長潛力仍然較大。園區(qū)服務(wù)仍然貢獻(xiàn)18.2%的收入占比和23.8%的毛利占比，2024年公司對部分業(yè)務(wù)經(jīng)營模式進行調(diào)整，例如出售澳洲的幼兒教育公司MAG的股份，不再并表；將浙江綠城房屋服務(wù)系統(tǒng)有限公司調(diào)整為合營公司，也對居家生活服務(wù)業(yè)務(wù)收入有直接影響；短期園區(qū)服務(wù)收入增速下滑，長期來看，公司業(yè)務(wù)組合有所優(yōu)化，聚焦核心業(yè)務(wù)，毛利率有所提升，看好未來增值服務(wù)的成長空間。
2)提質(zhì)增效成果顯著，利潤率指標(biāo)全面提升。2024年公司采取一系列措施提質(zhì)增效，包括強化成本管控、加強機構(gòu)精簡、退出部分非核心城市項目、終止非核心業(yè)務(wù)等，毛利率有所提升，公司物管/園區(qū)服務(wù)/咨詢服務(wù)/科技業(yè)務(wù)毛利率分別為13.7%/22.6%/24.9%/39.3%，同比提升0.7pct/1.1pct/1.5pct/0.6pct；銷售費用率為1.9%，同比降低0.1pct；管理費用率6.8%，同比降低0.5pct。
3）現(xiàn)金儲備充裕，分紅慷慨。2024年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額為14.7億元，年末公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物48.5億元，定期存款11.2億元，現(xiàn)金充裕，2024年公司分紅比例高達(dá)75%，較為慷慨。
盈利預(yù)測、估值與評級：當(dāng)前物管行業(yè)市場拓展競爭激烈，公司作為獨立第三方物業(yè)公司，品牌美譽度高，獨立發(fā)展能力、外拓能力是業(yè)內(nèi)標(biāo)桿，有望在競爭中占據(jù)更多市場份額，考慮公司毛利率提升及管理費用率優(yōu)化的綜合影響，我們上調(diào)公司2025-2026年歸母凈利潤預(yù)測至9.4/11.0億元，分別上調(diào)3.5%/2.1%；新增2027年預(yù)測為12.1億元，對應(yīng)PE為14/12/11倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：外拓不及預(yù)期，增值服務(wù)開展不及預(yù)期，非經(jīng)營性因素持續(xù)影響利潤。
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