>> 招商證券-建設銀行(601939)資產質量穩(wěn)健-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 2341KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王先爽,文雪陽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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建設銀行披露2025年一季報，25Q1營業(yè)收入、PPOP、歸母利潤同比增速分別為-5.40%、-5.81%、-3.99%，增速分別較24A下降2.86pct、1.77pct、4.87pct。累計業(yè)績驅動上，規(guī)模增長和有效稅率下降形成正貢獻，中收的貢獻也由負轉正，凈息差下降以及撥備計提形成負貢獻。
核心觀點：
亮點：（1）規(guī)模穩(wěn)健增長。25Q1公司貸款累計同比增速8.17%，較24A略有下降，但依舊穩(wěn)健，Q1化債影響下大行信貸增長放緩為政策趨勢。結構上，對公貸款同比增長7%，聚焦戰(zhàn)略新興產業(yè)、普惠金融、綠色金融等重點領域，有力支持擴內需促消費。零售貸款同比增長2.7%，較上期增加0.44pct，新增零售貸款1,659.8億元，同比多增418億元。25Q1存款同比增速從3.83%下降了0.2pct至3.64%，手工補息整改影響延續(xù)，但從增量來看25Q1存款增長邊際修復。（2）中收降幅收窄。建行25Q1手續(xù)費同比下降4.63%，降幅較24Q4收窄了4.72pct，去年三季度以來資本市場活躍度逐漸提升，建行手續(xù)費也延續(xù)了增速逐漸回升的態(tài)勢。（3）資產質量繼續(xù)保持穩(wěn)健。不良方面，25Q1公司不良率1.33%，環(huán)比24Q4下降1bp；測算公司25Q1不良貸款新生成率0.28%，較24Q4下降21bp。撥備方面，25Q1公司撥備覆蓋率236.81%，較24Q4提高3.21pct；撥貸比為3.14%，較24Q4提高2bp，風險抵補能力繼續(xù)夯實。更多詳細圖表見正文。
關注：（1）凈息差繼續(xù)下行。公司25Q1凈息差1.41%，環(huán)比24A下降了10bp，主要是資產端拖累。根據(jù)我們測算，一季度單季資產端收益率環(huán)比下行22bp至2.81%，負債端成本率環(huán)比下降13bp至1.57%，緩解了部分資產端收益率下行的壓力。（2）其他非息收入增速轉負。25Q1公司其他非息收入同比下降10.34%，一季度長債利率調整，且在去年同期高基數(shù)下，公司其他非息收入承壓。
投資建議：建設銀行作為國有大行持續(xù)發(fā)揮頭雁效應，持續(xù)推進住房租賃、普惠金融、金融科技“三大戰(zhàn)略”轉型，資產質量穩(wěn)中向好，總體經(jīng)營底盤仍穩(wěn)，建議積極關注。
風險提示：經(jīng)濟下行超預期；宏觀政策力度不及預期；存款競爭加劇。
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