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公司公布2024年報和2025年一季報：公司24年收入16.99億元，同比+113.7%，歸母凈利潤0.31億元，同比-91%；其中24Q4收入6.69億元，同比+186%，歸母凈利潤-0.33億元，同比-137%。公司年報業(yè)績位于業(yè)績預告區(qū)間（0.3-0.38億元），經(jīng)營承壓主要系下游鋰電企業(yè)開工率下降，涂布應用類業(yè)務經(jīng)營承壓，以及能源系統(tǒng)類業(yè)務發(fā)展初期成本較高。公司25Q1收入4.38億元，同/環(huán)比+139.2%/-34.5%，歸母凈利潤0.06億元，同/環(huán)比-90.2%/+116.7%，環(huán)比改善主要系儲能業(yè)務毛利率修復。我們看好公司打造涂布平臺型技術，多業(yè)務進展順利，訂單放量可期，維持“買入”評級。
　　傳統(tǒng)鋰電業(yè)務經(jīng)營承壓，加大研發(fā)投入實現(xiàn)多元化布局
　　1）涂布應用類：受下游鋰電客戶開工率下降影響，公司24年涂布應用類實現(xiàn)營收4.71億元，同比-40.1%，毛利率51.79%，同比-16.6pct；我們測算25Q1實現(xiàn)營收0.88億元，毛利率或維持50%+。2）能源系統(tǒng)類：由于業(yè)務發(fā)展初期成本較高，24年毛利率10.4%處于低位；我們測算25Q1實現(xiàn)營收3.5億元，毛利率或提升至15-20%。公司加大平臺化技術投入，拓展新增長極，24年/25Q1研發(fā)費用1.2/0.28億元，同比+71.2%/+54.2%
　　多業(yè)務進展順利，訂單放量可期
　　1）固態(tài)電池：已完成固態(tài)電池“濕法+干法”工藝裝備布局，為國內外多家客戶提供測試實驗，并在在混合設備、雙螺桿擠出設備、多輥成膜設備等產品實現(xiàn)訂單突破。2）機器人：布局微型直線電缸、電動夾爪、靈巧手，已初步完成多款產品的設計方案，并正在進行打樣或產品內測工作。3）泛半導體：鈣鈦礦出貨國內首臺GW級涂布機，顯示面板實現(xiàn)國產量產型涂布機訂單突破，24年新增訂單超1億。4）儲能：訂單快速放量，24年新增訂單20億元，我們預計25年收入15-20億元，毛利率或維持15-20%。
　　盈利預測與估值
　　由于下游鋰電企業(yè)設備更新迭代需求較弱，公司涂布應用類業(yè)務經(jīng)營承壓，我們下調其收入及毛利率假設；儲能業(yè)務收入放量，由于毛利率較低對整體盈利增益有限；疊加公司加大研發(fā)投入實現(xiàn)多元化布局，我們上調研發(fā)費用假設，預計公司25-27年歸母凈利潤為2.03/2.83/3.03億元（25-26年下降17.7%/16.1%）?？杀裙?5年Wind一致預期為33.9倍（前值28.3倍），考慮到固態(tài)電池發(fā)展前景可期，公司已完成相關工藝裝備布局，并為國內外多家企業(yè)提供測試驗證實驗，未來有望實現(xiàn)訂單放量驅動業(yè)績增長，給予公司25年40倍PE，對應目標價56.40元（前值59.85元，對應25年35倍），維持“買入”評級。
　　風險提示：行業(yè)需求不及預期、市場競爭加劇、產品迭代不及預期。