>> 華泰證券-廣發(fā)證券(000776)投資貢獻(xiàn)增長，經(jīng)紀(jì)提振業(yè)績-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 877KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,汪煜 |
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廣發(fā)證券發(fā)布1Q25業(yè)績，實(shí)現(xiàn)營收72.40億元（yoy+46.29%），歸母凈利27.57億元（yoy+79.23%）。1Q25全業(yè)務(wù)線均同比增長，其中投資類收入同比增長超100%，經(jīng)紀(jì)凈收入同比+51%，為業(yè)績增長的核心驅(qū)動因素。公司投資擴(kuò)表趨勢延續(xù)，資管領(lǐng)域領(lǐng)先優(yōu)勢穩(wěn)固，維持A/H股買入評級。
投資擴(kuò)表延續(xù)，收入顯著增長
一季度權(quán)益市場走出結(jié)構(gòu)性行情，債市波動較大。公司一季度實(shí)現(xiàn)投資類收入23.33億元，同比+106%，彈性顯著。投資規(guī)模方面，擴(kuò)表延續(xù)，一季度末金融投資規(guī)模較年初+18%至4351億元，驅(qū)動總資產(chǎn)規(guī)模較年初+7%。其中交易性金融資產(chǎn)較年初增長22%至2973億元，貢獻(xiàn)核心增量。
經(jīng)紀(jì)、利息凈收入同比修復(fù)明顯
1Q25市場交易活躍，全市場日均股基成交額17465億元，同比+71%。公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)凈收入20.45億元，同比+51%。利息凈收入5.32億元，同比+21%。利息收入、支出兩端均有下滑，但支出同比降幅更大，驅(qū)動利息凈收入同比增長。
資管、投行凈收入同比小幅增長
1Q25公司實(shí)現(xiàn)資管凈收入16.92億元，同比+5%，增長穩(wěn)健。公司控股的廣發(fā)基金、參股的易方達(dá)基金期末管理的公募基金資產(chǎn)凈值分別為13894、19492億元，分別位列國內(nèi)公募基金行業(yè)第3、第1，優(yōu)勢穩(wěn)固。一季度投行凈收入1.54億元，同比+4%，小幅增長。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，公司1Q25 IPO、再融資、債券承銷業(yè)務(wù)規(guī)模分別為5、2、694億元，其中IPO上年同期規(guī)模為0，再融資規(guī)模同比下滑較多（上年同期62億元），債券承銷規(guī)?；境制?。
盈利預(yù)測與估值
考慮到“對等關(guān)稅”不確定性仍存，且近期市場交易活躍度有所下降，適當(dāng)下調(diào)全市場成交額、公司投資類收入等假設(shè)，預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為1.39/1.51/1.66元（前值1.47/1.64/1.80元，下調(diào)6%/8%/8%），2025-2027年BPS為20.32/21.33/22.44元。A/H可比公司2025EPBWind一致預(yù)期均值分別為1.05/0.72倍，給予公司A股目標(biāo)PB 1.05倍，考慮到港股市場流動性較弱、市場對券商投資收入的穩(wěn)定性存在擔(dān)憂，給予H股目標(biāo)PB折價至0.6倍，對應(yīng)A/H股目標(biāo)價分別為人民幣21.34元/13.13港幣（前值為22.42元/15.46港幣，對應(yīng)2025EPB為1.1/0.7倍），均維持買入評級。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，市場波動風(fēng)險。
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