>> 國金證券-四川路橋(600039)Q1穩(wěn)健經(jīng)營，繼續(xù)看好后續(xù)四川基建景氣-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
大?。?/td>
| 973KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李陽,王龍 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績簡評
2025年4月29日晚，公司披露2025年一季報，實現(xiàn)收入229.86億元，同比增長3.98%；歸母凈利潤17.74億元，同比增長0.99%；扣非凈利潤17.76億元，同比增長2.05%。25Q1毛利率、凈利率分別為14.51%、7.90%，同比-1.29、-0.18pct。
經(jīng)營分析
?。?）公司保持穩(wěn)健增長。收入和扣非歸母均表現(xiàn)小幅增長，拆分來看，Q1費用控制成效明顯，銷售、管理、財務、研發(fā)費用率分別為0.02%、1.49%、2.48%、0.58%，同比-0.03、-0.36、-0.77、-0.69pct，各項費用絕對值都有下降。投資收益、資產(chǎn)減值等有微幅拖累。25Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-30.53億元，同比表現(xiàn)基本持平。
（2）25Q1基建訂單增速亮眼。2024年公司累計中標項目金額1382.66億元，同比-17.95%，其中Q4新簽606.25億元，同比-16.83%。25Q1中標項目金額346.81億元，同比增長18.87%。其中基建業(yè)務中標金額304.56億元，同比增長27.95%，占整體比例為87.82%。
（3）四川基建貝塔在全國范圍表現(xiàn)突出，項目類型豐富、項目多、空間大。①當前四川省內(nèi)已印發(fā)《2025年公路水路重大項目攻堅工作方案》，提出全省公路水路交通投資確保完成2600億元，力爭2800億元。高速公路招商和新開工1000公里以上，建成通車900公里；普通國省道新改建1600公里，新開工71個項目；水運項目新開工4個等。②機場方面，根據(jù)十四五規(guī)劃和立體交通規(guī)劃綱要，到2025年四川民用運輸機場建成及在建數(shù)達22個、新增5個，到2035年將達到28個左右。③今年4月，水電水利規(guī)劃設計總院正式印發(fā)《四川江油抽水蓄能電站可行性研究報告審查意見》，電站總裝機容量120萬千瓦，總投資80.91億元，建設總工期84個月。⑤4月21日，中國航空工業(yè)集團與四川省政府在成都簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，協(xié)同建強航空產(chǎn)業(yè)鏈。
盈利預測、估值與評級
四川路橋作為省屬基建龍頭，具備資源優(yōu)勢、資質(zhì)優(yōu)勢，有望充分受益四川“十四五”收官、“十五五”開局的高景氣。我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為80.27、88.86和95.43億元，現(xiàn)價對應動態(tài)PE分別為10x、9x、8x，維持“買入”評級。
風險提示
四川省基建投資節(jié)奏不及預期；控股股東支持力度不及預期；地方政府化債進展不及預期；股份解禁、減持風險；關聯(lián)交易風險等
|
|
