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2025Q1業(yè)績(jī)扭虧為盈，抗艾新藥有望快速放量，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2024年公司收入4.18億元（同比+1.57%，以下為同比口徑），歸母凈利潤(rùn)-1.41億元（-85.63%），扣非歸母凈利潤(rùn)-1.48億元（-68.57%）。公司2025Q1收入1.98億元（+113%，環(huán)比+66.37%）；歸母凈利潤(rùn)0.16億元（+214.52%，環(huán)比119.41%）；扣非歸母凈利潤(rùn)0.07億元（+142.58%）。2025Q1毛利率為62.04%（+20.00pct，環(huán)比+1.77pct）；凈利率為12.94%（+27.59pct，環(huán)比+77.78pct）?；诠綡IV新藥持續(xù)放量，我們維持2025-2026年并新增2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為-0.03、0.21、0.77億元，EPS分別為-0.01、0.05、0.18元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PS分別為6.49、4.61、3.86倍，隨著處方公司產(chǎn)品的艾滋病患者數(shù)逐步提升疊加公司艾滋病產(chǎn)品持續(xù)放量，我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　2025Q1抗艾新藥同比增長(zhǎng)75.64%，單季業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高
　　2024年公司HIV新藥合計(jì)收入1.50億元（+103.73%）；2025Q1HIV新藥銷售6200萬(wàn)元，商業(yè)化運(yùn)作呈現(xiàn)出積極的進(jìn)展和成效。2025年4月第十屆全國(guó)艾滋病學(xué)術(shù)大會(huì)分享艾諾米替144周研究結(jié)果，在0~144周，艾諾米替持續(xù)治療組治療依從和病毒學(xué)抑制率均高于95%；在48~144周，自艾考恩丙替轉(zhuǎn)換至艾諾米替治療依從性和病毒學(xué)抑制率均高于93%，均維持在高水平。艾諾米替安全性良好，有效性確切，有利于助力HIV患者的服藥依從性，形成良性循環(huán)。
　　在研管線種類豐富進(jìn)展順利，攜手南大深度布局人源蛋白
　　公司整合酶抑制劑ACC017片I期臨床試驗(yàn)進(jìn)展順利，目前正在推進(jìn)Ⅱ期臨床研究；公司加速抗HIV長(zhǎng)效創(chuàng)新藥物研發(fā)，布局暴露前預(yù)防適應(yīng)癥；公司在研2.2類改良型新藥AD108注射液開展“擬用于改善急性缺血性腦卒中所致的神經(jīng)功能缺損”適應(yīng)癥的I期臨床試驗(yàn)，該藥將為腦卒中患者帶來(lái)更多的治療選擇。同時(shí)公司穩(wěn)步推進(jìn)并完成南大藥業(yè)重大資產(chǎn)收購(gòu)，實(shí)質(zhì)推動(dòng)公司深度布局人源蛋白業(yè)務(wù)，打造公司第二成長(zhǎng)曲線。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變化、HIV新藥銷售不達(dá)預(yù)期及競(jìng)爭(zhēng)格局變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等