>> 國盛證券-華光環(huán)能(600475)工程服務承壓拖累業(yè)績，制氫訂單落地火改有望放量-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張津銘,劉力鈺,高紫明 |
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事件：公司發(fā)布2024年年度報告及2025年一季度報。2024年，公司實現(xiàn)營收91.13億元，同比增長-13.31%；歸母凈利潤7.04億元，同比-4.98%；扣非歸母凈利潤3.88億元，同比減少24%；基本每股收益0.7456元，同比5.58%。擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.35元（含稅），現(xiàn)金分紅比例為61.08%。2024年一季度公司實現(xiàn)營收19.65億元，同比-32.25%；歸母凈利潤1.29億元，同比降低30.77%；扣非歸母凈利潤1.17億元，同比降低35.23%。
工程服務收入下降，光伏電站epc承壓。受累于光伏電站EPC業(yè)務收入明顯下滑，公司2024年電站工程業(yè)務實現(xiàn)收入6.75億元，同比大幅下降70.08%。而光伏電站工程業(yè)務因光伏組件價格波動劇烈，新能源消納和項目收益不確定性增加等問題，裝機速度和裝機量下降。報告期末，公司電站工程在手訂單總金額11億元，主要為傳統(tǒng)電站工程，但由于市場激烈競爭收入下降。此外，市政環(huán)保工程與服務實現(xiàn)收入13.10億元，同比下降37.59%。
熱電&環(huán)保運營穩(wěn)健提升，裝備制造業(yè)務回暖。環(huán)保運營方面，2024年公司環(huán)保運營服務實現(xiàn)營業(yè)收入6.38億元，同比上升5.50%。熱電運營方面，2024年公司下屬8家熱電廠保持精細化高效運營，全年完成總售熱971.32萬噸，較去年同期增長18.76%，熱力應收款回籠率100%；通過精細化管理，管損低至5.2%。裝備制造方面，2024全年實現(xiàn)收入17.42億元，同比提高20.18%，業(yè)務回暖主要系高端環(huán)保鍋爐市場加大開發(fā)，燃機余熱爐收入增長較快，流化床的銷售收入有所回升所致，同時公司抓住設備更新市場機遇，提升設備節(jié)能技改收入。截至2024年底，公司鍋爐裝備在手訂單總量30.44億元，較去年有較大幅度提升，其中環(huán)保鍋爐裝備在手訂單11.1億元，燃機余熱爐訂單保持穩(wěn)步增加，傳統(tǒng)節(jié)能高效鍋爐在手訂單15.29億元，另有設備更新改造及備件等訂單4.05億元。
電解水制氫訂單落地，火電靈活性改造有望放量。制氫方面，2023年公司1500Nm3/h堿性電解槽產(chǎn)品正式下線。2024年，公司建設完成首期500MW規(guī)模的制氫設備智能化生產(chǎn)基地，已具備500Nm3/h以下、500-1000Nm3/h，1000-2000Nm3/h，多個系列堿性電解水制氫設備的批量化生產(chǎn)交付能力。2024年，公司簽訂了上海聯(lián)風2×100Nm3/h訂單，并中標目前全球最大體量的綠色氫氨醇一體化項目中能建松原氫能產(chǎn)業(yè)園總承包項目中部分制氫設備及系統(tǒng)，實現(xiàn)了大標方制氫設備及系統(tǒng)訂單落地?；痣婌`活性改造方面，截至2024年底，公司試驗項目已實現(xiàn)鍋爐20%低負荷穩(wěn)定運行，負荷0-110%靈活可調(diào)，NOx排放較改造前下降40%，排煙溫度達到設計值。公司已與山東、陜西等地意向客戶深度溝通接洽并完成了項目報價，放量在即。
投資建議。公司即將迎來制氫和火電靈活性改造雙動力注入，支持公司快速發(fā)展。我們預計公司2025-2027年歸母凈利分別為8.01/9.35/10.51億元，EPS分別為0.84/0.98/1.10元/股，對應2025-2027年PE分別為10.7/9.2/8.2倍，維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品研發(fā)不及預期；政策落實不及預期；上游原材料漲價。
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