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事件：公司發(fā)布2025年一季報(bào)。公司25Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.8億元，同比+5.8%；歸母凈利潤(rùn)為0.7億元，同比+10.0%；扣非歸母凈利潤(rùn)為0.7億元，同比+9.0%。
　　盈利能力保持穩(wěn)定。
　　毛利率：25Q1公司毛利率49.2%，同比-1.6pct。
　　費(fèi)率端：25Q1銷售/管理費(fèi)/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為13.5%/4.1%/2.1%/0.4%，同比變動(dòng)-1.9pct/持平/+0.1pct/-1.0pct。
　　凈利率：25Q1凈利率22.4%，同比持平。
　　現(xiàn)金流：經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比+64.5%，主要系本期銷售規(guī)模較上期增加，收到的貨款增加所致。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮到南孚資產(chǎn)業(yè)績(jī)穩(wěn)定兌現(xiàn)，后續(xù)隨收購(gòu)少數(shù)股東事宜穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)2025年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)更快提升，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為4.0/4.6/5.0億元，同比+135.8%/+15.9%/+9.2%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品表現(xiàn)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、市場(chǎng)開拓不及預(yù)期